>> 中信證券-全球宏觀經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)手冊：從庫存周期和供應(yīng)鏈看美國行業(yè)景氣程度-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
xlsx |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
崔嶸,李翀 |
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此報告為加密報告 |
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本月全球供應(yīng)鏈核心觀點
核心觀點：2023年5月（美）供應(yīng)鏈和物流領(lǐng)域薪資增速回落明顯（物流倉儲領(lǐng)域低于私營全體水平），供應(yīng)鏈領(lǐng)域就業(yè)市場降溫趨勢在波動中進行。終端需求回落帶動美國生產(chǎn)端產(chǎn)能利用率低位運行，中上游庫存規(guī)模下降趨勢確定，庫銷比數(shù)據(jù)則延續(xù)上行趨勢。于我國而言，5月我國經(jīng)濟復(fù)蘇動能放緩致主要集裝箱運價水平再度階段性小幅回落，與2020年同期（二三季度）基本持平，后續(xù)仍需關(guān)注我國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程和節(jié)奏的變化。
需求端：零售商庫存同比增速放緩確定，關(guān)注規(guī)模見頂趨勢
4月零售商庫存同比增速放緩確定，關(guān)注規(guī)模見頂趨勢。4月美國零售商庫存規(guī)模達約7713億美元（名義價格），同比增速約7.6%，庫存增速持續(xù)減緩，關(guān)注庫存規(guī)模見頂趨勢。分行業(yè)看，各行業(yè)庫存同比增速回落趨勢加快且分化，家具、建材、日用品和百貨商品的庫存增速分位數(shù)均降至后25%，零售商整體庫存規(guī)模分位數(shù)則降至88%，刷新近半年新低。在美國不斷萎縮的終端需求和高庫存的影響下，我國對美出口增速或?qū)⒊掷m(xù)回落；庫銷比方面，4月美國零售商讀數(shù)較3月的1.3降至1.29，歷史分位數(shù)僅9%。零售商庫銷比未來或仍延續(xù)上行趨勢，不過目前遠未達到疫情前水平。分行業(yè)看歷史分位數(shù)，除建筑建材（88%）外，其余行業(yè)幾乎均位于后1/3區(qū)間。后續(xù)應(yīng)重點關(guān)注庫銷比隱含的終端銷售需求的回落程度。
生產(chǎn)端：美國產(chǎn)能利用率延續(xù)回落趨勢，中上游庫存規(guī)?；芈溱厔荽_定
美國產(chǎn)能利用率延續(xù)回落趨勢，高技術(shù)品類仍偏低。5月全美整體產(chǎn)能利用率為79.6%，較上月的79.8%下行了0.2個百分點，整體分位水平位于45.5%。2023年5月美國制造業(yè)PMI指數(shù)生產(chǎn)分項錄得51.1，為連續(xù)5個月位于收縮區(qū)間后首次恢復(fù)擴張。ISM計算認為輸出/消耗（以生產(chǎn)和就業(yè)指數(shù)衡量）為正，對制造業(yè)PMI產(chǎn)生了3.4個百分點的向上影響，同時發(fā)現(xiàn)部分企業(yè)采用延長產(chǎn)期策略，部分企業(yè)采用延長產(chǎn)期的戰(zhàn)略，試圖留住員工并提高下半年業(yè)績。分行業(yè)看，耐用品產(chǎn)能利用率仍低于非耐用品，半導(dǎo)體、電腦及商用設(shè)備、通訊設(shè)備、紡織品及公共事業(yè)等行業(yè)仍位于低位，上述行業(yè)歷史分位數(shù)均位于20%以內(nèi)。
制造商庫存規(guī)模持續(xù)回落，4月美國庫銷比波動上升。庫存規(guī)模方面，2023年4月，美國制造商及批發(fā)商庫存分別約為8567和9157億美元,同比增速分別約為2%和6%。從規(guī)模上看，制造商和批發(fā)商庫存規(guī)模見頂回落趨勢明確。分行業(yè)看，絕大多數(shù)制造端35個行業(yè)類別及細分行業(yè)同比增速與批發(fā)商22個行業(yè)類別及細分行業(yè)同比增速相對上月均持續(xù)呈現(xiàn)出回落的趨勢；庫銷比方面，4月制造商和批發(fā)商庫銷比延續(xù)回落趨勢，讀數(shù)分別為1.5和1.4，主要為生產(chǎn)端的周轉(zhuǎn)率加快和銷售端的持續(xù)回落所致。分行業(yè)看，計算機及外設(shè)、藥品、石油、化學(xué)品及農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)庫銷比和庫存仍相對較低；而酒類、服裝、機動車、五金設(shè)備及機械設(shè)備等行業(yè)庫存和庫銷比則持續(xù)維持高位（從讀數(shù)絕對值和歷史分位數(shù)兩方面看），消費需求或持續(xù)較為低迷。
運輸端：美國就業(yè)市場降溫趨勢在波動中進行，關(guān)注運輸端反映的我國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢
美國運輸效率高位震蕩。5月美國運輸能力較上月的70.6下行了1.3至69.3，而運輸利用指數(shù)則較上月的55回落至54.7。具體而言：
空運等部分物流領(lǐng)域就業(yè)人數(shù)持續(xù)增加，5月物流倉儲薪資增速低于私營全體水平。5月美國就業(yè)數(shù)據(jù)再超預(yù)期，就業(yè)市場特別是服務(wù)業(yè)韌性仍強。就交通運輸及物流倉儲領(lǐng)域而言，從就業(yè)人數(shù)來看，郵政、倉儲、管道等部分行業(yè)的就業(yè)人數(shù)出現(xiàn)趨勢性下行。分行業(yè)看，空運和水運領(lǐng)域就業(yè)人數(shù)仍在持續(xù)上行，5月錄得54.0和6.9萬人。從薪資增速上看，物流倉儲和貿(mào)易零售領(lǐng)域的薪資增速仍持續(xù)位于私營全體的平均水平。5月物流倉儲領(lǐng)域薪資增速下滑至3.58%，低于私營全體（4.3%）的增速持平；而貿(mào)易零售領(lǐng)域薪資增速由上月的5%邊際回落至4.6%，高于制造業(yè)增速（4.1%）。當(dāng)前美國供應(yīng)鏈領(lǐng)域就業(yè)市場降溫趨勢在波動中進行，薪資增長黏性較高，仍需觀察后續(xù)數(shù)據(jù)確定對應(yīng)趨勢。
中國經(jīng)濟復(fù)蘇帶動太平洋航線逐漸恢復(fù)正常運轉(zhuǎn)，關(guān)注運輸價格等指標(biāo)反映的我國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢。海運方面，5月以來洛杉磯港運輸效率較疫情前水平相當(dāng)，海運領(lǐng)域周轉(zhuǎn)良好，一二季度以來進出港船只數(shù)量和秩序保持穩(wěn)定。空運方面，美國航空業(yè)客座率由高到低相較2019年的恢復(fù)程度排序為墨西哥及北冰洋航線>（其他）拉美航線>國內(nèi)航線>加拿大航線>太平洋航線。其中，太平洋航線和加拿大航線尚未超過2019年水平。太平洋航線回升明顯，目前客流量已達到2019年同期水平的60%，預(yù)計該回升趨勢將會延續(xù)，（按現(xiàn)在趨勢線性外推）年底有望回歸到2019年同期水平。于我國而言，5月我國經(jīng)濟復(fù)蘇動能放緩致主要集裝箱運價水平再度階段性小幅回落，與2020年同期（二三季度）基本持平，后續(xù)仍需關(guān)注我國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程和節(jié)奏的變化。
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