>> 海通證券-券商行業(yè)專題報告：券商業(yè)務(wù)模式專題研究(零售篇)-以客戶需求為核心的財富管理之路-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 2258KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
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零售業(yè)務(wù)一直以來都是券商業(yè)務(wù)板塊中最主要的一塊。中國投資者結(jié)構(gòu)以個人投資者為主，A股自然人持股市值在20%左右，而交易量占比超過80%。盡管券商經(jīng)紀收入占比從2008年71%一路降低到2022年前三季度的29%，但經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍是券商主要的收入來源之一。此外，經(jīng)紀業(yè)務(wù)作為券商的零售業(yè)務(wù)入口，隨著近幾年財富管理需求的不斷提升及業(yè)務(wù)種類的豐富，代銷、兩融、基金投顧等業(yè)務(wù)多面開花，逐步形成以客戶需求為核心的服務(wù)體系。
零售業(yè)務(wù)競爭白熱化，互聯(lián)網(wǎng)+金融加速了行業(yè)轉(zhuǎn)型。自2014年券商行業(yè)傭金戰(zhàn)打響，以及2015年“一人一戶”限制全面放開，行業(yè)傭金率下限不斷被打破，傭金率從2008年0.166%下滑至2022年三季度末的0.023%?；ヂ?lián)網(wǎng)與金融的加速融合，也推動國內(nèi)券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型高潮。展業(yè)模式由“通道”轉(zhuǎn)向“入口”。傳統(tǒng)券商通過合作或并購等方式，提升自身交易系統(tǒng)并引流，互聯(lián)網(wǎng)券商通過收購券商牌照，實現(xiàn)流量向金融變現(xiàn)。但在流量昂貴、費率已充分競爭以及第三方導流將加劇行業(yè)競爭的背景下，單純引流的通道模式已很難提升券商市占率，如何提升客戶粘性、提升客戶規(guī)模是發(fā)展關(guān)鍵，經(jīng)紀業(yè)務(wù)從“通道”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭肟凇薄?br> 向投資銀行本質(zhì)回歸，從“通道服務(wù)提供商”到“綜合性財富管理”。居民財富的快速累積和高凈值人群規(guī)模的擴大為財富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了市場保證。隨著金融產(chǎn)品的豐富以及理財需求的擴大，客戶原有以股票為主的單一投資模式也將轉(zhuǎn)變?yōu)橐援a(chǎn)品配置為主的優(yōu)化型服務(wù)模式。券商通過提供差異化投資咨詢及增值服務(wù)增強客戶粘性，向投資銀行本質(zhì)回歸，從“通道服務(wù)提供商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬C合性財富管理”，打造以客戶需求為核心的零售業(yè)務(wù)。
基于賬戶服務(wù)、搭建以客戶需求為核心的財富管理體系，賦能金融產(chǎn)品銷售。在財富管理轉(zhuǎn)型時期，產(chǎn)品平臺的構(gòu)建是轉(zhuǎn)型的突破口。我們認為只有將產(chǎn)品的供給和銷售渠道理順，才能真正實現(xiàn)財富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。在產(chǎn)品供給端，包括外部引入和內(nèi)部創(chuàng)設(shè)。在銷售端，將客戶分層，建立完整的客戶服務(wù)體系。2017年以來券商公募代銷市占持續(xù)提升，2017-2021年行業(yè)代銷收入復合增速達56%，占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入比例也從3.8%提升至2021年的12.5%。截止2023Q1，公募基金代銷保有規(guī)模百強榜單中券商數(shù)量為51家，遠超銀行的26家。2021年以來，券商在公募基金代銷百強榜單中的保有規(guī)模占比持續(xù)提升，“股票+混合公募基金”從2021年一季度的16%，提升至2023年一季度的22%。非貨保有量占比從15%提升至18%。券商在組織架構(gòu)、產(chǎn)品引入上比銀行更具靈活性，有較大上升空間。
投顧業(yè)務(wù)有望成為經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的另一個抓手。近年來，隨著財富管理轉(zhuǎn)型的持續(xù)深化，券商投顧團隊快速擴張，2015年至2022年10月，投顧人數(shù)復合增速達13%，占從業(yè)人員比從11%提升至20%。2019年10月，公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點正式落地。三年多來，基金投顧業(yè)務(wù)從首批18家試點機構(gòu)，發(fā)展到2022年上半年有60家機構(gòu)取得試點資格，其中券商29家。截至2021年，基金投顧機構(gòu)已服務(wù)客戶367萬戶，服務(wù)資產(chǎn)980億元。我們認為，隨著未來基金投顧試點的進一步擴大，疊加居民可投資財富的穩(wěn)步增長，基金投顧資產(chǎn)規(guī)模將有望持續(xù)增長。
各類型券商差異化發(fā)展。傳統(tǒng)大型券商依靠自身資產(chǎn)基礎(chǔ)、網(wǎng)點布局等優(yōu)勢，在零售業(yè)務(wù)保持較高市占，同時也積極探索代銷金融產(chǎn)品、投顧等業(yè)務(wù)的發(fā)展。近年來，傳統(tǒng)大型券商不斷加大IT投入，導流的同時也在通過各類綜合性服務(wù)，提高客戶的粘性，做大客戶資產(chǎn)規(guī)模。典型的如華泰證券。而中小券商及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，更多的是通過股權(quán)或者合作等方式，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+金融的結(jié)合，以金融科技賦能財富管理業(yè)務(wù)。典型的如湘財股份、指南針等。
風險提示：資本市場大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重壓力；交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動加劇致投資收益持續(xù)下滑。
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