>> 海通證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)周報(bào)：5月社零總額增12.7%，服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇斜率優(yōu)于商品消費(fèi)-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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【核心觀點(diǎn)】
5月社零總額3.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，較2021年增長(zhǎng)5.2%；除汽車外的消費(fèi)品零售額3.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%。限額以上單位消費(fèi)品零售1.4萬(wàn)億增12.5%。我們測(cè)算，限額以上品類的5M2021-5M2023的單月2-year CAGR：①糧油食品（5.6%）、飲料（3.4%）、煙酒（6.2%）必需屬性較強(qiáng)，5M22維持正增長(zhǎng)。②在5M22受疫情影響較大的服務(wù)與品類中，金銀珠寶（2.5%）>餐飲（2%）>化妝品（-0.3%）>服飾（-0.7%）>地產(chǎn)周期品類（電器＆家具）。
整體看，5月延續(xù)前期消費(fèi)趨勢(shì)，服務(wù)消費(fèi)修復(fù)斜率優(yōu)于商品消費(fèi)，商品消費(fèi)中必需品的兩年復(fù)合增速優(yōu)于可選；可選品類中，珠寶得益于產(chǎn)品工藝迭代升級(jí)以及金價(jià)上行刺激消費(fèi)需求，增速好于服飾和化妝品。
1.5月社零總額3.8萬(wàn)億增12.7%，服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇斜率優(yōu)于商品消費(fèi)
2023年1-5月社零總額18.76萬(wàn)億元，同比增9.3%；其中除汽車外的消費(fèi)品零售額16.97萬(wàn)億元，同比增9.4%，限額以上消費(fèi)品零售額6.87萬(wàn)億元，同比增8.7%。
分渠道，1-5月網(wǎng)上零售額5.7萬(wàn)億，名義同比增13.8%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)11.8%，占比社零總額25.6%（較1-4月上升0.8pct），網(wǎng)上吃、用、穿類商品增速各8.4%、14.6%、11.5%。
5月社零總額3.78萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速同比增加19.4pct、環(huán)比減少5.7pct。其中，除汽車外的消費(fèi)品零售額3.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%。限額以上商品零售額1.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%。按消費(fèi)類型，5月份，商品零售33733億元，名義同比增長(zhǎng)10.5%，增速環(huán)比減少5.4pct；餐飲收入4070億元，同比增長(zhǎng)35.1%，增幅環(huán)比減少8.7pct。
分品類，必需品增速穩(wěn)健，可選品類黃金珠寶、化妝品較優(yōu)。①5月糧油食品、飲料各降0.7%、0.7%，煙酒增8.6%；金銀珠寶表現(xiàn)搶眼，日用品、家電、化妝品、金銀珠寶、服飾各增9.4%、0.1%、11.7%、24.4%、17.6%。②環(huán)比2023年4月，飲料、家具增速各增2.7、1.6pct，糧油食品、煙酒、服裝、化妝品、金銀珠寶、日用品、家電增速各降1.7、6.3、14.8、12.6、20.3、0.7、4.6pct。③同比2022年5月，煙酒、服裝、化妝品、珠寶、日用品、家電、家具增速各增加4.8、33.8、22.7、39.9、16.1、10.7、17.2 pct，糧油食品、飲料增速各減少13、8.4pct。
考慮到2022年疫情原因，我們測(cè)算了各品類的5M2021-5M2023的單月2-year CAGR，限額以上品類看，①糧油食品、飲料、煙酒：必需屬性較強(qiáng)，5M22維持正增長(zhǎng)狀態(tài)，實(shí)際5M23單月增速修復(fù)高度（增速所處2018年以來(lái)分位數(shù)）偏弱。②在5M22受損品類中，2-year CAGR看，金銀珠寶（2.5%）>餐飲（2%）>化妝品（-0.3%）>服飾（-0.7%）>地產(chǎn)周期品類（電器＆家具）。
2.投資建議：把握國(guó)企改革和業(yè)態(tài)創(chuàng)新兩條主線，關(guān)注中報(bào)預(yù)期
我們建議，把握零售板塊“國(guó)企改革”和“業(yè)務(wù)創(chuàng)新”兩條主線，優(yōu)選高安全邊際個(gè)股，維持推薦珠寶和百貨龍頭，以及其他有邊際變化且業(yè)績(jī)確定性高的個(gè)股。核心推薦：重慶百貨、老鳳祥、小商品城、家家悅、安克創(chuàng)新、巨子生物，關(guān)注貝泰妮、愛美客、潮宏基、周大生、王府井、百聯(lián)股份、名創(chuàng)優(yōu)品、美團(tuán)-W。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；監(jiān)管政策的不確定性。
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