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由于債市交易較為擁擠，波動(dòng)率預(yù)計(jì)上行，機(jī)構(gòu)“搶跑”行為可能會(huì)更加明顯。從上周降息后的市場(chǎng)交易行為來(lái)看，利多出盡的交易策略占據(jù)主導(dǎo)，主要原因還是由于各類(lèi)型債券價(jià)格偏貴，市場(chǎng)整體杠桿率也處于歷史較高分位數(shù)。但是，值得注意的是由于本輪債市的觀點(diǎn)分化較大，因此市場(chǎng)仍有部分資金相對(duì)欠配，因此未來(lái)債市收益率預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)波動(dòng)率上行風(fēng)格下的震蕩上行風(fēng)格。
　　與之將對(duì)應(yīng)的是權(quán)益風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。我們認(rèn)為，權(quán)益的啞鈴型策略可以繼續(xù)劃分為交易預(yù)期和交易景氣度數(shù)據(jù)兩種類(lèi)型。未來(lái)市場(chǎng)的交易階段轉(zhuǎn)化，有可能是從“價(jià)值/預(yù)期+成長(zhǎng)/預(yù)期”向第二階段“價(jià)值/預(yù)期+成長(zhǎng)/數(shù)據(jù)”轉(zhuǎn)換，進(jìn)而在復(fù)蘇明顯確認(rèn)后，向第三階段“價(jià)值/數(shù)據(jù)+成長(zhǎng)/數(shù)據(jù)”演進(jìn)。兩頭配的啞鈴型策略將逐漸收斂，宏觀交易風(fēng)格逐漸向個(gè)股挖掘風(fēng)格演進(jìn)。
　　從目前的銀行凈息差與銀行股的相對(duì)表現(xiàn)可以看到，目前銀行盈利能力也處于絕對(duì)水平低位和歷史相對(duì)較低水平，未來(lái)凈息差的反轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)帶來(lái)銀行股相對(duì)表現(xiàn)的高勝率。從歷史上看，在這一階段的成長(zhǎng)風(fēng)格仍將相對(duì)占優(yōu)，但未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)風(fēng)格均衡，長(zhǎng)線來(lái)看建議關(guān)注AI催化下的TMT。
　　周度表現(xiàn)：權(quán)益上行，利率交易“利多出盡”。周度指數(shù)表現(xiàn)排序：A股>美股>美債>≈國(guó)債>黃金>原油。月度回報(bào)率來(lái)看：美股> A股>國(guó)債>美債>原油。上周大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：標(biāo)普500上漲2.58%；美國(guó)國(guó)債指數(shù)上漲0.00%；中債國(guó)債指數(shù)上漲0.02%，中債信用債指數(shù)上漲0.05%；滬深300指數(shù)上漲3.30%；布倫特原油期貨價(jià)格下跌0.61%，CRB商品綜合指數(shù)上漲3.98%。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹持續(xù)性超預(yù)期、地緣政治問(wèn)題發(fā)酵。