>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)5月生豬跟蹤報告：周期底部行業(yè)虧損加劇，建議重點關(guān)注生豬板塊-230620
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豬價維持低位，養(yǎng)殖虧損擴大，行業(yè)已處于周期底部。5月份12家上市豬企生豬銷售收入合計189.63億元，同比增長20.99%，環(huán)比+1.3%。其中同比增長率最高的企業(yè)為唐人神，同比+87.01%；最低為正邦科技，同比-39.43%。5月生豬銷售均價14.33元/公斤，較4月下滑0.12元/公斤，行業(yè)持續(xù)虧損。其中東瑞股份銷售均價最高為16.43元/公斤，正邦科技銷售均價最低為13.90元/公斤。凍品庫容率持續(xù)攀升，5月凍品庫容率為20.46%，環(huán)比上升0.90pct，下游消費低迷對豬價有壓制作用。
上市企業(yè)出欄量環(huán)比增加，行業(yè)規(guī)?；潭瘸掷m(xù)提升。5月份13家上市豬企生豬銷量合計為1231.83萬頭，環(huán)比+3.48%，同比+10.22%。其中，唐人神（29.53萬頭，yoy+95.82%）、羅牛山（7.43萬頭，yoy+90.51%）、天邦食品（66.12萬頭，yoy+72.23%）同比增速靠前，主要系公司豬場產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶來生豬出欄增加。正邦科技（41.96萬頭，yoy-44.03%）、牧原股份（576.40萬頭，yoy8.81%）、金新農(nóng)（10.85萬頭，yoy-7.11%）同比增長率相對靠后。全年出欄完成進度方面，大北農(nóng)、新希望、傲農(nóng)生物全年出欄進度完成率相對較快，分別為45.44%、41.79%、38.57%。
二育影響減弱，出欄均重已有下行趨勢。5月生豬出欄體重下降至121.86公斤，環(huán)比下降0.64%，低于22年5月水平。主要系5月業(yè)內(nèi)二育等短期行為有所下降，結(jié)合氣溫回升后瘦肉型豬需求增強，對壓欄等行為有所壓制。牧原股份5月出欄均重為121.55kg，環(huán)比+1.26%。溫氏股份、天康生物、大北農(nóng)、正邦科技4家樣本豬企商品豬出欄均重分別為122.10kg、122.84kg、116.76kg、122.09kg，環(huán)比變化分別為-0.81%、+0.40%、-0.51%、+2.53%，其中正邦科技增幅最大。
5月仔豬傳統(tǒng)補欄旺季，仔豬價格仍有盈利，但價格下行風(fēng)險在累積。5月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤從-308.00元/頭下跌至-338.26元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤從-278.00元/頭上漲至-204.01元/頭。養(yǎng)殖利潤持續(xù)為負(fù)，自繁自養(yǎng)利潤虧損有所擴大，外購仔豬養(yǎng)殖利潤虧損有所收窄。5月正值仔豬傳統(tǒng)補欄旺季，銷售價格有所反彈。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，5月全國22省仔豬銷售均價38.91元/公斤，環(huán)比+2.03%，同比+15.31%。據(jù)公告顯示，5月牧原股份銷售仔豬38.00萬頭，環(huán)比+192.31%，仔豬出欄占比增至6.59%，唐人神銷售仔豬2.61萬頭，環(huán)比+54.00%，仔豬出欄占比增至8.84%。
投資建議：預(yù)計6月仔豬價格將持續(xù)下行，產(chǎn)能去化或加速，5月能繁存欄環(huán)比下降0.6%。涌益數(shù)據(jù)顯示6月最新一周全國生豬出欄均價14.27元/公斤，出欄均重略降至121.27公斤，需求端下游消費復(fù)蘇較慢，凍品庫存高位，供需關(guān)系偏寬松，預(yù)計豬價低位震蕩。周期底部補欄低迷，涌益本周（2023.6.12-2023.6.16）仔豬全國均價為508元/頭，環(huán)比繼續(xù)下降約60元，養(yǎng)殖持續(xù)虧損下仔豬補欄需求較弱，業(yè)內(nèi)已有企業(yè)多次下調(diào)仔豬采購價格，且仔豬補欄旺季已過，不排除后續(xù)仔豬價格繼續(xù)走弱可能。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖虧損已持續(xù)超過5個月，資金壓力下行業(yè)出現(xiàn)主動或被動的產(chǎn)能去化，5月能繁母豬存欄量環(huán)比0.6%，相較于4月去化加快，若仔豬開始虧損，行業(yè)產(chǎn)能去化或進一步加速。
風(fēng)險提示：生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風(fēng)險，上市公司成本改善低于預(yù)期。
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