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二十余載造就中高端多品牌服飾集團(tuán)。公司創(chuàng)建于1996年，為多品牌服飾集團(tuán)，實(shí)施“一主一副、一縱一橫”發(fā)展戰(zhàn)略，目前已形成了中高端商務(wù)男裝（報(bào)喜鳥(niǎo)、所羅、亨利格蘭）、職業(yè)服團(tuán)購(gòu)品牌（寶鳥(niǎo)）、時(shí)尚高端品牌（哈吉斯、東博利尼、愷米切、樂(lè)飛葉）等多品牌服裝矩陣，滿(mǎn)足中高端人士不同場(chǎng)合下著裝需求。2018年公司明確實(shí)控人，吳志澤及其女兒吳婷婷合計(jì)持股達(dá)38.1%。
　　男裝行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中高端品類(lèi)有望受益于居民收入提升。疫情前中國(guó)男裝行業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2008-2019年市場(chǎng)規(guī)模CAGR約7.2%，但疫情沖擊下2022年仍未恢復(fù)至疫情以前水平。細(xì)分賽道看，商務(wù)男裝市場(chǎng)占比較大，2014-2018年CAGR達(dá)9.8%。當(dāng)下服飾主流消費(fèi)群體為中青年與“Z世代”，兩者合計(jì)占比達(dá)84.8%。未來(lái)隨著中國(guó)中高收入人群占比提升，國(guó)貨崛起，中國(guó)本土中高端服飾有望保持較快增長(zhǎng)。
　　報(bào)喜鳥(niǎo)品牌：堅(jiān)持西服第一品牌戰(zhàn)略，打造大國(guó)品牌風(fēng)范。品牌自成立以來(lái)定位中高端商務(wù)男裝，產(chǎn)品堅(jiān)持“三高一新”理念。2019年品牌重新梳理定位，2022年提出堅(jiān)持西服第一品牌戰(zhàn)略，重拾西裝的原有積累，強(qiáng)化“版型更適合中國(guó)人體型”概念。通過(guò)在產(chǎn)品、渠道、營(yíng)銷(xiāo)等維度發(fā)力，實(shí)現(xiàn)品牌升級(jí)和年輕化目標(biāo)，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　哈吉斯品牌：聚焦英倫休閑風(fēng)格，營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)。2007年公司取得哈吉斯品牌代理權(quán)，而后隨著研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，品牌保持較快增長(zhǎng)，成為公司第二增長(zhǎng)動(dòng)力。品牌產(chǎn)品端近年逐步拓展鞋包等品類(lèi)，新增高爾夫系列；渠道端主要布局于一二線城市和核心商圈，未來(lái)將在三四線城市加大加盟拓展力度；營(yíng)銷(xiāo)端手握明星資源，積極開(kāi)展各類(lèi)活動(dòng)以提高品牌知名度。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：目前公司已形成集成熟、成長(zhǎng)、培育品牌階梯式發(fā)展的品牌矩陣，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.9、7.1、8.4億元，同比增長(zhǎng)29.3%、19.8%、18.2%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率為11.2%、11.7%、12.3%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為13.9x、11.6x、9.8x，我們首次覆蓋，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中高端服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；渠道擴(kuò)張速度不及預(yù)期；終端消費(fèi)疲軟