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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1營(yíng)收增長(zhǎng)疊加費(fèi)用率改善，利潤(rùn)增長(zhǎng)略超預(yù)期；2023年拓店積極，品牌有望加速成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到公司盈利顯著提升，上調(diào)2023年EPS預(yù)測(cè)至0.44元（調(diào)整前為0.43元），維持2024-2025年EPS預(yù)測(cè)為元0.51/0.59元，考慮到公司成長(zhǎng)性較好，給予公司2023年高于行業(yè)平均的15倍PE，維持目標(biāo)價(jià)6.45元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2023Q1營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為12.90/2.56/2.20億，同比+11.5%/+24.2%/+31.9%。業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　 Q1營(yíng)收增長(zhǎng)疊加費(fèi)用率改善，利潤(rùn)增長(zhǎng)略超預(yù)期。收入端，受益于零售環(huán)境復(fù)蘇，2023Q1收入同比增長(zhǎng)11.5%，其中哈吉斯及小品牌表現(xiàn)較為優(yōu)異。利潤(rùn)端，毛利率表現(xiàn)較為穩(wěn)定，2023Q1毛利率為66.1%，同比+0.3pct，同時(shí)受益于公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，費(fèi)用率明顯下降，銷售/管理費(fèi)用率同比-3.1pct/-0.5pct，因此扣非歸母凈利同比+31.9%，增幅顯著高于收入端。
　　 2023年拓店積極，品牌有望加速成長(zhǎng)。目前公司去庫(kù)較為順利，截至2023Q1末存貨金額為10.8億，同比-1.1%，環(huán)比-8.8%。隨著庫(kù)存逐漸回歸健康水平，我們認(rèn)為2023年門店經(jīng)營(yíng)效率有望快速提升。同時(shí)2023年公司將持續(xù)實(shí)施大店計(jì)劃并有望加速拓店，報(bào)喜鳥及哈吉斯品牌的門店數(shù)量有望保持較快增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，哈吉斯品牌勢(shì)能強(qiáng)勁，開店空間充足，有望加速成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：渠道優(yōu)化效果不及預(yù)期，拓店進(jìn)展不及預(yù)期