>> 東吳證券-報喜鳥(002154)2023年一季報點評：收入凈利均恢復較快增長，復蘇領先同行-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 452KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕,趙藝原 |
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投資要點
公司公告2023年一季報：23Q1收入12.9億元/yoy+11.49%、歸母凈利潤2.56億元/yoy+24.22%、扣非歸母凈利潤2.2億元/yoy+31.86%。隨國內(nèi)疫情影響減小、消費環(huán)境回暖，23Q1公司收入恢復雙位數(shù)增長、較22Q4的雙位數(shù)下滑環(huán)比顯著改善；凈利增速快于收入、主要受益于銷售費用率下降；扣非歸母凈利增長快于歸母凈利，主因23Q1政府補助4686萬元、較22Q1減少515萬元。
主要品牌收入均恢復增長，流水復蘇勢頭強勁。1）分品牌看，23Q1公司旗下主要品牌（成熟品牌報喜鳥、哈吉斯、寶鳥，成長品牌愷米切、樂飛葉）收入均實現(xiàn)增長、整體營收同比雙位數(shù)增長、表現(xiàn)好于同行，體現(xiàn)公司旗下品牌消費者粘性較高、品牌矩陣處于高質(zhì)量可持續(xù)增長狀態(tài)。2）分月度看，報喜鳥品牌1-2月流水同比+10%、3月+35%~45%、4月至今+60%+，哈吉斯1-2月流水同比增長近20%、3月+40%~45%、4月至今+60%+，流水增長逐月加速、復蘇勢頭強勁。
毛利率略升、期間費用率下降、歸母凈利率提升。1）毛利率：23Q1毛利率同比+0.33pct至66.07%、持平略增。2）期間費用率：23Q1同比3.15pct至42.46%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-3.11/-0.49/+0.14/+0.32pct至34.83%/6.06%/1.70%/-0.13%，銷售費用率下降較多、主因收入恢復增長、剛性費用攤薄、同時公司主動積極控費。3）其他損益項目：23Q1資產(chǎn)減值損失2457萬/yoy+77.76%、主因存貨減值計提增多，信用減值損失387萬元/yoy+68.43%、主因應收款減值計提增多；營業(yè)外支出227萬元/yoy-40.91%，主因上年同期上海寶鳥松江工業(yè)園部分房產(chǎn)拆除改建。4）歸母凈利率：綜合上述變化，23Q1歸母凈利率同比+2.03pct至19.81%，達2013年以來單季凈利率最高水平。
存貨下降，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比轉(zhuǎn)正，營運情況優(yōu)化。1）存貨：截至23Q1末存貨10.76億元/yoy-1.1%，較22年末的11.79億元存貨規(guī)模減少，主因終端銷售回暖消化庫存。截至23Q1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)241天、較22Q1縮短18天、較22年末縮短27天，存貨周轉(zhuǎn)有所優(yōu)化。2）現(xiàn)金流：23Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.5億元/較22Q1的-9270萬元同比轉(zhuǎn)正，主因公司收入恢復正增長、而稅金/薪酬支付同比下降。截至23Q1末公司貨幣資金17.03億元/yoy+3.32%，資金充沛。
盈利預測與投資評級：公司為國內(nèi)中高端男裝多品牌運營公司，22年在疫情不利環(huán)境下公司業(yè)績僅小幅下滑、表現(xiàn)領先同業(yè)，23Q1隨國內(nèi)線下消費修復，收入、凈利均恢復增長，其中凈利在經(jīng)營杠桿下增長較快，復蘇領先同行。4月以來公司旗下品牌流水增長進一步加快、復蘇勢頭強勁，我們預計23Q2在低基數(shù)下整體業(yè)績有望進一步反彈。我們維持23-25年歸母凈利潤6.2/7.6/9.3億元的預測，對應23-25年PE為13/10/9X，估值較低，維持“買入”評級。
風險提示：國內(nèi)疫情反復，經(jīng)濟疲軟，小品牌培育期較長等。
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