>> 東方證券-報喜鳥(002154)2022年表現(xiàn)穩(wěn)健，看好2023年業(yè)績增長彈性-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大?。?/td>
| 368KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入43.1億元（-3.1%）；實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元（-1.2%）。單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入12.7億元（-13.8%），歸母凈利潤0.7億元（-23.6%）。
分品牌看：寶鳥高增，哈吉斯表現(xiàn)穩(wěn)健。1）報喜鳥：2022年實現(xiàn)收入14.76億元（-8.4%），其中22H2同比下滑14.2%，直營/加盟門店分別為221/583家，全年凈增加-8/16家；2）哈吉斯：022年實現(xiàn)收入14.16億元（-2.5%），其中22H2同比下滑0.4%，直營/加盟門店分別為313/104家，全年凈增加12/4家；3）寶鳥：2022年實現(xiàn)收入8.96億元（+22.2%），其中22H2同比上升11.1%；4）愷米切＆樂飛葉＆TB：2022年實現(xiàn)收入3.23億元（-15.0%），其中22H2同比下滑8.5%。分渠道看：線上和團(tuán)購渠道增長較快。2022年線上/直營/加盟/團(tuán)購渠道實現(xiàn)收入7.98/14.5/7.7/10.1億元，同比分別+17.2%/-17.5%/-4.4%/+17.1%，毛利率分別為67.7%/75.5%/67.3%/45.8%，同比分別+2.35/-2.59/+1.92/+0.50pct。
盈利水平方面，全年公司毛利率為62.7%，同比-1.2pct，主要系毛利率較高的線下渠道銷售占比下降所至。全年管理/銷售/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.5%/39.7%/1.9%，同比分別0.9pct/+0.04pct/+0.2pct，費(fèi)用率有所優(yōu)化，主要系公司依據(jù)業(yè)績完成情況計提的超額獎金有所減少。2022年公司凈利率為11.0%，同比+0.3pct。
2023公司開年流水表現(xiàn)優(yōu)異，看好全年業(yè)績增長彈性。根據(jù)草根調(diào)研數(shù)據(jù)，公司1-2月以來終端復(fù)蘇明顯超越同行，我們預(yù)計報喜鳥/哈吉斯品牌1-2月合計流水增速分別在10%-15%和15%-20%左右；進(jìn)入3月，我們預(yù)計報喜鳥/哈吉斯同比增長再次提速，有望達(dá)到40%左右；考慮到22Q2受疫情影響基數(shù)較低，預(yù)計公司流水增長有望環(huán)比提升，景氣度有望延續(xù)。
展望全年，哈吉斯品牌產(chǎn)品力和零售運(yùn)營能力均持續(xù)改善，對比競品品牌，未來哈吉斯品牌無論在門店數(shù)量還是單店面積上均有較大提升空間，22年門店增長或有所放緩，23年預(yù)計將開始重新提速（特別是加盟門店）；報喜鳥品牌自2020年以來主品牌年輕化正在逐步取得成效，運(yùn)動西服品類的持續(xù)拓展值得期待，公司也將在品牌弱勢區(qū)域加強(qiáng)開店力度。
盈利預(yù)測與投資建議
我們調(diào)整2024年并引入2025年盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年每股收益為0.42/0.52/0.63元（原2023-2024年為0.42和0.51元），參考可比公司，維持2023年16倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價6.72元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：品牌拓展不及預(yù)期、疫情反復(fù)、行業(yè)競爭加劇、終端消費(fèi)需求減弱
|
|
