>> 首創(chuàng)證券-報喜鳥(002154)公司簡評報告：哈吉斯品牌經(jīng)營穩(wěn)健，團(tuán)購及電商表現(xiàn)亮眼-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳夢 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.13億元，同比-3.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.59億元，同比-1.2%。
點評：
哈吉斯品牌運(yùn)營穩(wěn)健，22Q4業(yè)績短期波動。分品牌來看，2022年公司報喜鳥/哈吉斯/寶鳥/愷米切＆樂飛葉＆ TB品牌分別實現(xiàn)收入14.76/14.16/8.96/3.23億元，同比分別-8.4%/-2.5%/+22.2%/-15%。哈吉斯品牌在強(qiáng)勢區(qū)域推進(jìn)大店策略，加快渠道下沉，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)并擴(kuò)大線上規(guī)模，疫情影響下收入表現(xiàn)穩(wěn)健；寶鳥品牌深耕職業(yè)裝團(tuán)購，客戶覆蓋從金融系統(tǒng)延伸至通信、交通、能源等行業(yè)，收入快速增長。從門店數(shù)量看，報喜鳥/哈吉斯品牌分別凈開店8/16家至804/417家，直營店占比分別為27.5%/75.1%。單季度來看，22Q4公司實現(xiàn)營收12.75億元，同比-13.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比-23.58%，業(yè)績短期承壓。
團(tuán)購占比提升致使毛利率下滑，費控良好推動凈利率提升。2022年公司毛利率同比-1.2pct至62.7%，主要由于毛利率較高的線下銷售占比下降，毛利率較低的團(tuán)購業(yè)務(wù)占比提升。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別同比+0.04/-0.91/+0.23/-0.72pct至39.7%/6.5%/ 1.9%/ -0.8%，管理費率下降主因超額獎金計提減少，財務(wù)費用率下降主因利息增加。同時，公司計提存貨/投資性房地產(chǎn)等資產(chǎn)減值損失1.34億元（去年同期計提0.75億元）。綜合影響下，凈利率+0.27pcts至11.04%。截至2022年底，存貨規(guī)模同比+2.6%至11.79億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+27天至268天。
大額訂單獲取能力提升，多平臺布局促線上增長。分渠道來看，直營/加盟/電商/團(tuán)購渠道分別實現(xiàn)營收14.5/7.71/7.98/10.08億元，同比分別17.5%/-4.4%/+17.2%/+17.1%。疫情對線下零售終端產(chǎn)生沖擊；公司在傳統(tǒng)電商基礎(chǔ)上，增加抖音等直播平臺布局，有效促進(jìn)線上增長；團(tuán)購業(yè)務(wù)客戶覆蓋增加，獲取千萬級別訂單能力提升，推動收入快速增長。
投資建議：公司品牌矩陣豐富，潛力逐步釋放，首次覆蓋，給予“買入”評級。報喜鳥品牌推進(jìn)年輕化變革，哈吉斯渠道拓展空間大、影響力逐步提升，寶鳥受益于國內(nèi)職業(yè)裝集中采購模式，多品牌增長勢頭良好，助力長期發(fā)展。我們預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為5.9/7.2/8.5億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE為13/11/9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道拓展不及預(yù)期，消費復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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