>> 中銀證券-報喜鳥(002154)Q4收入波動，看好2023年業(yè)績彈性-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司于2023年4月14日公布2022年年報，2022年收入同比下降3.11%至43.13億元，歸母凈利潤同比下降1.20%至4.59億元。公司持續(xù)推進主品牌年輕化升級與多品牌協(xié)同發(fā)展，渠道不斷優(yōu)化，有望保持良好增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
2022年受外部環(huán)境影響報喜鳥和哈吉斯品牌收入波動、寶鳥增長較好。公司2022年收入同降3.11%至43.13億元；歸母凈利潤同降1.20%至4.59億元。Q4單季在零售波動環(huán)境下收入同降13.79%至12.75億元；歸母凈利潤同降23.58%至7433萬元。分品牌看，報喜鳥主品牌2022全年營收同降8.42%至14.76億元，維持穩(wěn)健發(fā)展，期間加強產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，推出運動西服系列產(chǎn)品，推進年輕化轉型，運動西服深受市場認可；同時報喜鳥品牌積極開設高效門店并調整關閉低效門店，全年凈開8家店鋪至804家。HAZZYS2022年營收同降2.48%至14.16億元，期間品牌推出Pointer年輕系列等產(chǎn)品，新增配飾產(chǎn)品的研發(fā)，增強運動時尚品牌形象；HAZZYS品牌注重在優(yōu)質商圈和購物中心增加門店布局，全年凈開16家門店至417家。寶鳥深耕職業(yè)裝領域、拓展大客戶，營收同增22.18%至8.96億元，實現(xiàn)逆勢增長。線上來看，公司布局抖音、視頻號直播帶貨業(yè)務，營收同增17.18%至7.98億元，增速亮眼；線下來看，門店調整接近尾聲，進入開店周期。
受益于控費，凈利率微增，經(jīng)營穩(wěn)健。2022年線下消費下滑致毛利率下滑1.18pct至62.74%。公司積極控費，2022年管理費用率下降，凈利率上升0.27pct至11.04%。零售環(huán)境波動致2022年末存貨周轉放緩27天至268天，經(jīng)營現(xiàn)金流同比下降16.81%至5.15億元，但公司整體經(jīng)營依舊穩(wěn)健，長期向好趨勢不改。
主品牌年輕化+HAZZYS拓展運動時尚領域，未來渠道擴張有望拉動收入增長。報喜鳥主品牌年輕化不斷推進，推出運動西服消費者認可度不斷增加，增強消費者復購；HAZZYS品牌拓展運動時尚產(chǎn)品，并拓展配飾品類，有望帶動品牌進一步增長。渠道方面，公司渠道調整基本完成，未來渠道擴張推進可期。
估值
考慮到線下門店復蘇尚需進程，下調2023至2025年EPS為0.43/0.51/0.59元，同比增長36%/19%/17%；PE分別為12/10/9倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)品推廣不及預期，新品類擴展不及預期，競爭加劇風險。
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