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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2024年EPS預(yù)測、新增2025年EPS預(yù)測為0.43/0.51元/0.59元，考慮到公司成長性較好，給予公司2023年高于行業(yè)平均的15倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.45元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2022年?duì)I收/歸母凈利/扣非歸母分別為43.13/4.59/3.74億元，同比-3.1%/-1.2%/-9.6%。Q4單季營收/歸母凈利/扣非歸母分別為12.75/0.74/0.60億元，同比-13.8%/-23.6%/-43.1%。業(yè)績符合預(yù)期。
　　2022年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，顯著優(yōu)于同行。2022年收入同比-3.1%，其中Q1-4各季度收入分別同比+16.3%/-14.5%/+4.5%/-13.8%，Q2及Q4受疫情反復(fù)的影響收入下滑，拖累全年業(yè)績。分品牌來看：報(bào)喜鳥/哈吉斯/寶鳥/愷米切&樂飛葉&TB收入14.8/14.2/9.0/3.2億，同比-8.4%/-2.5%/+22.2%/-15.0%。2022年品牌零售相對(duì)穩(wěn)健，并且憑借較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢，報(bào)喜鳥/哈吉斯凈拓店8/16家；在職業(yè)裝團(tuán)購方面，公司拓客成效顯著，大額訂單數(shù)量增加帶動(dòng)寶鳥收入快速增長。分渠道來看：線上/直營/加盟/團(tuán)購收入8.0/14.5/7.7/10.1億,同比+17.2%/-17.5%/-4.4%/+17.1%，毛利率同比+2.4/-2.6/+1.9/+0.5pct。2022年毛利率同比-1.2pct，但受益于公司優(yōu)秀的運(yùn)營管理水平，費(fèi)用率同比-1.4pct，凈利率同比+0.3pct，因此歸母凈利僅同比-1.2%，顯著優(yōu)于同行（多數(shù)品牌2022年利潤大幅下滑）。
　　2023年拓店有望加速，公司業(yè)績有望快速增長。2022年受疫情影響公司拓店節(jié)奏放緩(+8家)，預(yù)計(jì)2023年將提速，同時(shí)公司將積極推進(jìn)老店的整改擴(kuò)張，店效有望顯著提升，推動(dòng)業(yè)績快速增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：拓店進(jìn)展不及預(yù)期，店效提升不及預(yù)期