>> 中銀證券-報喜鳥(002154)Q1零售復蘇，凈利率改善明顯-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
737KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郝帥,丁凡 |
| 下載權限： |
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公司于2023年4月24日公布2023年一季報，2023Q1收入同比增長11.49%至12.90億元，歸母凈利潤同比增長24.22%至2.56億元。公司持續(xù)推進主品牌年輕化升級，渠道不斷優(yōu)化，有望保持良好增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
2023Q1多品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，收入維持穩(wěn)健增長，凈利潤增速亮眼。公司2023Q1實現(xiàn)收入12.90億元，同比增長11.49%；歸母凈利潤同比增長24.22%至2.56億元，凈利潤增速高于收入主要由于公司費用率大幅優(yōu)化。我們預計2023Q1主品牌報喜鳥收入低個位數(shù)增長，期間加強產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，在運動西服系列產(chǎn)品方面持續(xù)投入加強推廣，推進年輕化轉型，通過明星代言等宣傳方式，進一步提升品牌知名度，運動西服深受市場認可。HAZZYS品牌兼具英倫風基因和本土化特色，新增配飾產(chǎn)品的研發(fā)，不斷增強運動時尚品牌形象，同時積極于優(yōu)質商圈和購物中心拓店，預計2023Q1收入增速約為20%以上。寶鳥深耕職業(yè)裝領域，定位團購業(yè)務，不斷拓展優(yōu)質大客戶，2023Q1進一步實現(xiàn)較好增長。公司深入推進全渠道布局，線上積極布局抖音、視頻號直播帶貨等業(yè)務；線下不斷優(yōu)化門店結構，關閉低效門店，積極進行三四線城市的市場開拓，提升品牌滲透率，進一步提高市場份額。
零售改善費用率下降、拉動凈利率提升，存貨、現(xiàn)金流改善顯著。2023Q1公司毛利率為66.07%，同比小幅提升0.33pct，基本保持平穩(wěn)。零售端改善致費用率下降，2023Q1銷售/管理費用率分別優(yōu)化3.11pct/0.48pct至34.83%/6.06%，拉動凈利率同比提升2.37pct至20.14%。公司計提2457萬元（同比增長77.76%）資產(chǎn)減值損失，主要系計提存貨減值所致。公司加強存貨管理，提升供應鏈效率，2023Q1末存貨周轉天數(shù)加快18天至241天。2023Q1末經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額轉負為正至1.50億元，公司經(jīng)營質量提升。
主品牌年輕化+HAZZYS拓展運動時尚領域，未來渠道擴張有望拉動收入增長。報喜鳥主品牌年輕化不斷推進，推出運動西服消費者認可度不斷增加，增強消費者復購；HAZZYS品牌拓展運動時尚產(chǎn)品，并拓展配飾品類，有望帶動品牌進一步增長。渠道方面，公司渠道調整基本完成，未來渠道擴張推進可期。
估值
當前股本下，維持2023至2025年EPS為0.43/0.51/0.59元，同比增長36%/19%/17%；PE分別為14/11/10倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)品推廣不及預期，新品類擴展不及預期，競爭加劇風險
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