>> 申萬宏源-濱江集團(002244)發(fā)行6億純信用中票，積極拿地聚焦杭州-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,曹曼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司成功發(fā)行6億元純信用中票、融資成本低至3.95%，民營房企穩(wěn)健標(biāo)桿。6月20日，公司公告成功發(fā)行2023年度第一期中期票據(jù)，發(fā)行金額6億元/期限1+1年/利率3.95%。其中，合規(guī)申購家數(shù)9家，合規(guī)申購金額8.8億元；有效申購家數(shù)7家，有效申購金額6.1億元；申購價位3.67%-4.1%。本次公司發(fā)行中票為純信用、無擔(dān)保、無抵押，屬于為數(shù)不多的、在年內(nèi)能夠成功發(fā)行信用債的民營房企，彰顯公司穩(wěn)健的財務(wù)狀況。此外，公司持續(xù)處于三條紅線綠檔，財務(wù)指標(biāo)進一步優(yōu)化，其中，截至2023Q1末，剔預(yù)負債率62.5%，同比-5.8pct；凈負債率37.7%，同比-43.7pct；現(xiàn)金短債比2.3倍，同比+0.9倍。
前5月銷售802億、同比+78%，領(lǐng)跑行業(yè)，前5月拿地167億、聚焦杭州區(qū)域。銷售方面，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，1-5月累計銷售額802億元，同比+78%，高于Top50房企平均增速+6%；累計銷售面積170萬平，同比+96%；銷售均價4.73萬元/平，同比-9%。拿地方面，公司拿地金額52億元，拿地面積33萬平，對應(yīng)單月拿地/銷售金額比和面積比分別為27%和109%。近幾年中公司持續(xù)積極加倉拿地，將賦予公司更大的銷售彈性。此外，6月公司通過多種拿地渠道、保持積極拿地態(tài)度。截至6月20日，公司公告6月新增拿地3塊，其中一塊杭州拿地、一塊杭州并購（合作方杭州地鐵）、一塊寧波合作拿地（合作方浙江建杭置業(yè)），合計拿地金額69億元（并購項目以支付對價計算）。
投資分析意見：發(fā)行6億純信用中票，積極拿地聚焦杭州，維持“買入”評級。濱江集團深耕杭州30載，公司自2015年開始銷售換擋加速，2022年公司銷售排名已提升至行業(yè)第13名。近年來公司積極拿地擴張，2015-21年拿地/銷售金額比均值達60%，2022年達48%，公司拿地聚焦于大杭州區(qū)域，目前可售貨值中杭州占比65%，將賦予公司后續(xù)更強的銷售彈性和毛利率彈性。我們維持公司23-25年盈利預(yù)測分別為45.0/51.9/59.7億元，對應(yīng)23年P(guān)E為6.1X，維持目標(biāo)價13.40元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期收緊，去化率不及預(yù)期，融資收緊、成本上升。
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