>> 華泰證券-銀行業(yè)：LPR降息落地，寬松政策持續(xù)-230620
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
大小： |
1451KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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LPR降息落地，寬松政策持續(xù)
2023年6月20日，央行發(fā)布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR和5年期以上LPR均下調(diào)10bp至3.55%、4.20%。LPR對(duì)稱下調(diào)明確支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，釋放積極信號(hào)。我們測(cè)算LPR下行對(duì)2023/2024年上市銀行息差、歸母凈利潤(rùn)同比增速的影響為分別-0.4bp/-0.4pct、-3.8bp/-1.1pct，其中大行受影響程度更大。MLF、LPR等利率工具時(shí)隔10個(gè)月重啟，有望刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)信貸需求，撬動(dòng)信貸投放；后續(xù)降成本政策或持續(xù)，緩釋息差壓力。個(gè)股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；2）實(shí)體鏈寧波、蘇州；3）小微鏈常熟、張家港、瑞豐。
1Y-LPR與5Y-LPR同步下行10BP，刺激信貸需求
6月20日1年期和5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）均較上月下行10bp至3.55%、4.20%。年初以來(lái)監(jiān)管大力引導(dǎo)銀行存款利率下調(diào)，涉及定、活等多期限，人民幣、美元等多幣種；6月13日至15日OMO、SLF、MLF利率先后調(diào)降10bp，政策利率下調(diào)有助于降低銀行同業(yè)負(fù)債成本，為貸款利率進(jìn)一步下行打開(kāi)空間。由于歷次MLF變動(dòng)后LPR均緊跟同向調(diào)整，本次LPR下調(diào)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。我們認(rèn)為此次LPR對(duì)稱下調(diào)有望減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)信貸需求，提振居民消費(fèi)和投資意愿，釋放經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的積極信號(hào)。
利率工具重啟，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力
央行時(shí)隔10個(gè)月重啟利率工具，政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。6月13日央行下調(diào)7天逆回購(gòu)、SLF利率，6月15日、20日下調(diào)MLF利率和LPR，均為22年8月來(lái)首次下調(diào)。5月15日Q1貨政報(bào)告曾提出“降低政策利率的波動(dòng)”、“保持利率水平合理適度”，反應(yīng)對(duì)利率水平較為合意；二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能有所減弱，PPI、CPI指數(shù)持續(xù)低位運(yùn)行，地產(chǎn)銷(xiāo)售同比轉(zhuǎn)負(fù)，為降息埋下伏筆，但本輪降息節(jié)奏快于市場(chǎng)預(yù)期。6月易綱行長(zhǎng)重提“逆周期調(diào)節(jié)”、國(guó)常會(huì)吹風(fēng)穩(wěn)增長(zhǎng)，研究出臺(tái)政策措施。我們認(rèn)為下階段政策重點(diǎn)或在于加強(qiáng)逆周期調(diào)控，目前貨幣政策已率先發(fā)力，后續(xù)或有其他穩(wěn)增長(zhǎng)措施落地。
LPR調(diào)整帶動(dòng)息差下行，負(fù)債成本優(yōu)化有效對(duì)沖
不同銀行受LPR下調(diào)影響分化。根據(jù)我們測(cè)算，若僅考慮LPR影響，預(yù)計(jì)上市銀行2023/2024年息差、凈利潤(rùn)同比增速分別-0.4bp/-0.4pct、-3.8bp/-1.1pct。其中大行由于按揭貸款、企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比相對(duì)較高，受影響更大，城商行由于此類貸款占比較低，受影響幅度更小。MLF調(diào)降可傳導(dǎo)至銀行同業(yè)負(fù)債、同業(yè)資產(chǎn)，綜合影響為+0.2bp左右。進(jìn)一步考慮5月協(xié)定+通知存款、6月各期限存款利率的下調(diào)有助于降低銀行負(fù)債成本，對(duì)沖貸款利率下行影響，綜合來(lái)看23年/24年對(duì)銀行息差影響為+2.7/-0.1bp。后續(xù)降成本政策或持續(xù)，有望緩釋銀行息差壓力。
投資建議：看好修復(fù)行情，把握優(yōu)質(zhì)個(gè)股
近期經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)銷(xiāo)售同比轉(zhuǎn)負(fù)，5月信貸和社融增量同比減少。隨貨幣政策發(fā)力，MLF、LPR相繼下調(diào)，當(dāng)前LPR處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)歷史低位。國(guó)常會(huì)提出政策措施儲(chǔ)備，后續(xù)其他穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐漸落地，財(cái)政政策加力提效，專項(xiàng)債發(fā)行或提速，地產(chǎn)政策有望加碼，投資、消費(fèi)需求或?qū)⑻嵴?，?jīng)濟(jì)基本面修復(fù)可期，呵護(hù)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境。目前銀行基金持倉(cāng)、估值均為低位，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或更為青睞高股息、高穩(wěn)定性的銀行股，資金有望加配。個(gè)股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；2）實(shí)體鏈寧波、蘇州；3）小微鏈常熟、張家港、瑞豐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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