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核心觀點(diǎn)：
　　6月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布數(shù)據(jù)，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，1年期、5年期均下調(diào)10BP，我們點(diǎn)評如下。
　　上周OMO和MLF下調(diào)10BP，國常會提出研究推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，市場對本次LPR調(diào)降已有預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期較弱的現(xiàn)實(shí)背景下，降息政策信號意義更強(qiáng)。
　　對于銀行而言，本次LPR下調(diào)將對23年、24年資產(chǎn)收益產(chǎn)生負(fù)面影響，一定程度上消耗前期兩次存款降息帶來的負(fù)債成本改善空間。LPR下調(diào)：由于按揭重定價(jià)大部分集中在一季度，因此本次5年期LPR下調(diào)對大部分按揭影響將滯后反映在24年一季度。根據(jù)22年末上市銀行貸款剩余期限結(jié)構(gòu)，大致測算出本次LPR下調(diào)對上市銀行23年、24年息差負(fù)面影響約2.6BP、3.2BP。分類型來看，國有大行按揭占比以及長期限貸款占比更高，因此受到負(fù)面影響相對更大，預(yù)計(jì)對23年、24年息差拖累約2.6BP、3.3BP。前期兩次存款利率下調(diào)：（1）存款掛牌利率下調(diào)，活期降5BP，2年定期降10BP，3年以上定期降15BP，對上市銀行23年、24年計(jì)息負(fù)債成本壓降約2.8BP、1.9BP，對應(yīng)息差的邊際改善幅度約2.5BP、1.7BP。（2）協(xié)定通知存款利率上限下調(diào)，四大行下調(diào)30BP、其他銀行下調(diào)約50BP，預(yù)計(jì)目前協(xié)定和通知存款占總存款規(guī)模約10%，對上市銀行23年計(jì)息負(fù)債成本壓降約2.9BP，對應(yīng)息差的邊際改善幅度約2.6BP。兩次存款下調(diào)合計(jì)改善23年、24年息差約5.1BP、1.7BP。綜合來看，5月以來兩次存款利率下調(diào)與6月LPR下調(diào)對于23年、24年息差的合計(jì)影響約2.5BP、-1.5BP，城農(nóng)商行息差改善幅度更大。
　　投資建議：前期存款降息基本可以覆蓋LPR調(diào)降影響，預(yù)計(jì)息差下行斜率減緩，三四季度可能企穩(wěn)，明年一季度有所波動。目前貨幣、信用政策預(yù)期已兌現(xiàn)，后續(xù)市場可能提高對財(cái)政政策的期待，經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場信心在政策托底下有望逐步改善，并隨著市場流動季節(jié)性緊張結(jié)束，三季度銀行將進(jìn)入跟隨市場上漲的強(qiáng)絕對收益階段。板塊內(nèi)來看，未來一個季度，市場可能再次進(jìn)入弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局，復(fù)蘇相關(guān)品種會再次占優(yōu)，招商、平安、寧波有望再次跑出超額收益。趨勢上，目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，結(jié)合基本面、資金面、政策面和社會預(yù)期面趨勢，銀行板塊系統(tǒng)性估值修復(fù)趨勢沒有結(jié)束，國有大行仍有較大估值修復(fù)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（3）政策調(diào)控力度超預(yù)期。