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摘要：
　　5月地產(chǎn)鏈條數(shù)據(jù)整體延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。其中前端數(shù)據(jù)如新開工依然錄得較大幅度負(fù)增長(zhǎng)，竣工也受大環(huán)境回落影響有所走弱，但整體上依然是最強(qiáng)的環(huán)節(jié)。投資增速回落，建安拖累顯著。銷售方面也繼續(xù)回落，高頻角度看未出現(xiàn)修復(fù)，不過居民中長(zhǎng)貸已有所改善，表明居民降杠桿的心態(tài)有所緩解，這可能會(huì)意味著住房需求將有所改善，關(guān)注其持續(xù)性。房企資金面依然偏緊，高度依賴于地產(chǎn)銷售，從銷售角度考慮當(dāng)下仍形成對(duì)整個(gè)地產(chǎn)鏈條偏負(fù)面的循環(huán)。5月底以來，政策重心開始向穩(wěn)增長(zhǎng)傾斜，甚至部分熱點(diǎn)區(qū)域也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性寬松的討論，關(guān)注后期政策寬松對(duì)地產(chǎn)鏈條信心的修復(fù)以及居民買房能否出現(xiàn)改善。整體上，我們延續(xù)此前對(duì)地產(chǎn)方面的判斷，認(rèn)為基于銷售端對(duì)投資的領(lǐng)先傳導(dǎo)，以及政策托底的支撐，四季度地產(chǎn)鏈條數(shù)據(jù)有望改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1、近兩年新開工持續(xù)低迷，土地購置費(fèi)滯后傳導(dǎo)至地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，這些因素可能都對(duì)6月及三季度地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱帶來壓力。2、當(dāng)前地產(chǎn)政策前端融資始終未放松，居民買房成為房企資金重要回籠來源，但居民購房消費(fèi)意愿能否回升存在不確定。