>> 招商證券-資產(chǎn)配置半月報：大類資產(chǎn)表現(xiàn)跟蹤觀察-230622
| 上傳日期： |
2023/6/22 |
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| 1440KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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過去半個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈震蕩上行格局，同期表現(xiàn)不及港股和美股。股票市場的本年一致預(yù)測值為18.89%，邊際上有所下行、而次年預(yù)測值則有所上行，市場短期勝率預(yù)期走弱，但長期看仍具備賠率優(yōu)勢。債券資產(chǎn)端，債基久期中位數(shù)處于2.67年左右的較高點位，機(jī)構(gòu)久期分歧從高位回落，而債基YTM中位數(shù)則繼續(xù)下行至2.62%的年內(nèi)新低?？赊D(zhuǎn)債市價中位數(shù)錄得123元，價格水平中性偏高，偏股端的轉(zhuǎn)債估值較貴，對未來收益表現(xiàn)形成制約，需警惕壓縮風(fēng)險。
最近半個月內(nèi)，A股權(quán)益資產(chǎn)整體呈震蕩上行格局，全A指數(shù)上漲約3.4%，科創(chuàng)板收益未能守正。海內(nèi)外對比來看，同期的恒生指數(shù)漲幅超過10%，標(biāo)普500指數(shù)上漲5.6%，A股表現(xiàn)不及港股和美股。從持有期收益情況看，絕大部分A股指數(shù)的短期已實現(xiàn)收益處于歷史50分位數(shù)左右的中性水平，市場情緒較為溫和。
權(quán)益資產(chǎn)維度，盈利層面，截至5月底，中證800指數(shù)的2023年盈利一致預(yù)期值為18.89%，相對4月的20.15%下降了1.26%，次一財年的盈利預(yù)期則從12.79%提高至14.68%。從報告期切換后的數(shù)據(jù)來看，分析師情緒有復(fù)刻2022行情的跡象，表現(xiàn)為本財年的一致預(yù)期走弱、而次一財年的一致預(yù)期走強(qiáng)，市場盈利預(yù)期從短端向中長端轉(zhuǎn)移，反應(yīng)出短期勝率可能下降。
估值層面，PE指標(biāo)看，當(dāng)前A股市場整體的估值水平位于歷史長期的40分位數(shù)左右，屬中等偏低水平，而大部分常見寬基指數(shù)的分位數(shù)水平相對全A而言點位更低，從長期視角下來看，股票資產(chǎn)仍處于賠率優(yōu)勢區(qū)間內(nèi)。
純債維度，全市場純債基金的久期（利率敏感性）水平仍然偏高，到期收益率（YTM）持續(xù)下降至新低。具體來說，計入杠桿后的市場久期中位數(shù)保持在2.67年左右，標(biāo)準(zhǔn)差分歧在高位回落后保持在1.5年左右，而不計入杠桿（歸一后）的市場久期中位數(shù)則從5月底的2.81年提升至3.02年；計入杠桿后的市場YTM中位數(shù)讀數(shù)則是自5月末的2.72%下降至2.62%，債基YTM自2023年初以來已持續(xù)下調(diào)近110BP，已位于歷史底部區(qū)域。
可轉(zhuǎn)債維度，全市場轉(zhuǎn)債的價格中位數(shù)為122.68元，較5月末提升約3.4元，目前分別處于2021、2020年以來的62分位和71分位，價格水平中性偏高；估值視角，當(dāng)前平價90以下、90到110、以及110以上轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率讀數(shù)分別為59%、28%和16%，各風(fēng)格估值在報告期內(nèi)均有不同程度提升。目前偏股類轉(zhuǎn)債的整體溢價率較貴，需警惕估值壓縮的風(fēng)險。
風(fēng)險提示：本報告基于對歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場環(huán)境變化時，存在失效風(fēng)險。
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