>> 國盛證券-五洲特紙(605007)發(fā)布股權(quán)激勵、控股股東全額認購定增，行業(yè)拐點已至，公司信心顯現(xiàn)-230624
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
大小： |
307KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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事件：1）股權(quán)激勵：公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象（含高管、骨干在內(nèi)118人）授予352.30萬股（約占總股本0.88%），授予價格為每股7.28元，考核目標為2023/2024/2025年扣非歸母凈利潤達2.5/5.5/7.0億元，攤銷費用分別為716/1069/494萬元。2）定增：公司擬向控股股東、實際控制人定向增發(fā)不超過0.73億股（約占總股本18.2%），認購價格為11.64元/股（過去20日股價的80%），總金額不超過8.5億元，募集資金將被用于補充流動資金。本次股票激勵、全額定增認購?fù)瑫r發(fā)布顯現(xiàn)公司后續(xù)經(jīng)營信心，行業(yè)逐步度過逆行期，低價漿快速進入成本，預(yù)計Q3盈利快速顯現(xiàn)。
產(chǎn)銷穩(wěn)健，預(yù)計Q3盈利顯著修復(fù)。Q2銷量受益于食品卡、文化紙、熱轉(zhuǎn)印產(chǎn)能爬坡，環(huán)比預(yù)計穩(wěn)中向上；噸盈利方面，紙漿成本回落&競爭激烈、紙價高位回落，低價漿逐步到庫，成本下降幅度顯著大于紙價，盈利有望逐步修復(fù)；但是人民幣貶值，公司購漿成本預(yù)計提升并產(chǎn)生匯兌損失，預(yù)計Q2盈利仍延續(xù)弱勢，Q3下游旺季補庫、需求回暖，報表成本大幅滑落，盈利彈性預(yù)計充分顯現(xiàn)。
橫縱布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成長路徑清晰。2022年公司合計擁有8條原紙產(chǎn)線、135萬噸產(chǎn)能，2023年預(yù)計食品卡產(chǎn)能延續(xù)爬坡，且轉(zhuǎn)印紙/描圖紙將分別新增2.2萬噸/1.8萬噸產(chǎn)能，30萬噸包裝紙（低價/低毛利）改產(chǎn)至格拉辛年底有望投產(chǎn)，湖北基地一期（瓦楞紙/箱板紙各30萬噸）預(yù)計2024Q3投產(chǎn)。此外，公司上游布局持續(xù)擴張，30萬噸化機漿有望2023Q4投產(chǎn)，60萬噸化學(xué)漿目前已至環(huán)評二次公示，投產(chǎn)后有望弱化周期波動。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025年公司凈利潤分別為3.0億元、6.0億元、7.5億元，對應(yīng)PE為18.8X、9.4X、7.6X，維持“買入”評級。盈利預(yù)測下調(diào)主要系價格端下滑、高價漿消化緩慢、人民幣貶值產(chǎn)生匯兌損失，多因素導(dǎo)致盈利修復(fù)節(jié)點延后。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、需求復(fù)蘇不及預(yù)期，食品卡紙競爭加劇，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
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