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公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。公司2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.58億元（同比-5.45%），歸母凈利潤-0.30億元（同比-128.93%），扣非凈利潤-0.14億元（同比-113.93%）。公司2023年第一季度盈利承壓主要因?yàn)椋荷杏?2年3個(gè)月庫存，庫存環(huán)比上升；原材料降價(jià)帶來的成本紅利尚不顯著；市場需求尚未完全復(fù)蘇。
　　 23Q1噸利提升，原材料價(jià)格穩(wěn)中有落。據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)，2023年4月21日申萬特種紙行業(yè)價(jià)格指數(shù)1441.24點(diǎn)（環(huán)比-58.70點(diǎn)）。外盤漿價(jià)方面，針葉漿、闊葉漿價(jià)格環(huán)比持平，智利銀星針葉漿價(jià)格維持720美元/噸，巴西金魚闊葉漿價(jià)格維持820美元/噸，紙漿期貨價(jià)格下降至5208.00元/噸。
　　林漿紙一體化進(jìn)程加快，搶占上游制漿高地。公司在江西基地投建30萬噸化機(jī)漿生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2023年Q4可投入使用。該產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司可實(shí)現(xiàn)化機(jī)漿自給自足，擺脫原材料來源和價(jià)格的外部掣肘，增強(qiáng)周期性風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，同時(shí)為未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整提供原料保障。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測上游原材料價(jià)格繼續(xù)下降，下游需求持續(xù)復(fù)蘇，將有效改善盈利。公司作為特種紙龍頭，我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為5.81億元、7.86億元和9.82億元，同比+183%、+35%和+25%，23年P(guān)E 11.0x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。