>> 華安證券-五洲特紙(605007)高漿價壓力進(jìn)入尾聲，盈利復(fù)蘇貫穿全年-230429
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬遠(yuǎn)方 |
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公司發(fā)布2023年一季報。23Q1公司營收12.58億元，同比-5.45%，歸母凈利潤-2982.11萬元，同比-128.93%，扣非歸母-1426.27萬元，同比-113.93%。
主力紙種量價平穩(wěn)，格拉辛等持續(xù)提價，工業(yè)包裝紙部分轉(zhuǎn)產(chǎn)停機(jī)。食品卡：主力紙種食品卡預(yù)計在23Q1量價平穩(wěn)，產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡，依舊會在23年貢獻(xiàn)增量。格拉辛紙：23Q1公司繼續(xù)對格拉辛紙?zhí)醿r，預(yù)計落地情況良好，賽道格局優(yōu)異、需求跟蹤持續(xù)維持景氣度。數(shù)碼轉(zhuǎn)印紙：受益下游服裝等行業(yè)復(fù)蘇，23Q1公司跟隨行業(yè)發(fā)布兩輪調(diào)價，每輪+1000元，當(dāng)前數(shù)碼轉(zhuǎn)印紙產(chǎn)能7.2萬噸。特種包裝紙：23Q1箱瓦紙整體紙價承壓，公司對部分產(chǎn)線停機(jī)改造，后續(xù)將轉(zhuǎn)產(chǎn)特種紙?zhí)嵘w盈利。
23Q1是高漿價壓力最大的季度，盈利逐季修復(fù)值得期待。23Q1受成本高位、開工不足等影響，毛利率3.42%，同比/環(huán)比-13.02/7.64pct，凈利率-2.37%，同比/環(huán)比-10.1/-1.04pct。23Q1期間費用率4.1%，同比-1.32pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別0.17%/1.56%/0.96%/1.41%。截至3月31日，公司存貨8.68億元，較2022年末增長31.68%，判斷高價漿陸續(xù)到庫+部分產(chǎn)品需求波動短期累庫所致。23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-5700.89萬元，同比+27.35%，判斷采購原材料有所增加。4月闊葉漿外盤報價跌至550美金/噸，國內(nèi)到港木漿累庫，現(xiàn)貨量提升，23Q2起盈利步入上行通道。
投資建議：木漿超預(yù)期下行，在22年擴(kuò)產(chǎn)后，看好23年利潤彈性。短期需求波動+成本高位拖累業(yè)績，當(dāng)前階段性擾動進(jìn)入尾聲，看好景氣復(fù)蘇與漿價下行驅(qū)動盈利改善。我們預(yù)計公司2023-2025E歸母凈利潤5.37/7.44/8.57億元（前值5.52/7.3/8.83億元），同比+161.5%、38.7%、15.2%，對應(yīng)PE為12.86X、9.28X、8.05X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示原材料價格上行、市場競爭加劇、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。
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