>> 招商證券-五洲特紙(605007)產(chǎn)能釋放支撐銷量增長，漿紙一體化助力盈利回升-230421
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
324KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊 |
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公司發(fā)布2022年年度報告。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入59.62億元，同比+61.59%，歸母凈利潤2.05億元，同比-47.41%。其中，公司單Q4實現(xiàn)營收14.12億元，同比+40.4%，歸母凈利潤-0.19億元，同比-124.7%。公司2022年營業(yè)收入增長主要因為：集團(tuán)產(chǎn)能繼續(xù)釋放，銷量增長，拉動報告期營業(yè)收入同比大幅上升；歸母凈利潤減少主要因為：原材料、能源價格處于高位，營業(yè)成本上升導(dǎo)致毛利率下降。其中，單Q4營業(yè)收入增長，歸母凈利潤減少主要因為Q4江西五星停產(chǎn)半月有余，銷量下降，均價上升伴隨成本抬升，盈利承壓。
產(chǎn)能持續(xù)釋放，食品卡夯實市場地位，格拉辛需求景氣。分產(chǎn)品看，2022年公司食品包裝紙銷售54.78萬噸（同比+100.16%），收入33.74億元（同比+93.16%），格拉辛紙銷售17.37萬噸（同比+28.53%），收入15.19億元（同比+50.97%），描圖紙銷售0.75萬噸（同比+2.06%），收入0.10億元（同比+1.26%），轉(zhuǎn)移印花紙銷售3.19萬噸（同比-24.63%），收入0.22億元（同比-16.68%），工業(yè)包裝紙銷售20.12萬噸，收入0.73億元。2022年公司江西基地50萬噸食品包裝紙產(chǎn)線投產(chǎn)，食品包裝紙品類產(chǎn)銷雙升，市場份額得到進(jìn)一步擴大，夯實食品白卡領(lǐng)軍企業(yè)市場地位；公司另一拳頭產(chǎn)品格拉辛紙需求景氣，表現(xiàn)亮眼。預(yù)計2023年公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，同時部分包裝紙改產(chǎn)格拉辛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到有效改善。
進(jìn)軍海外市場，品質(zhì)依托時機獲得競爭優(yōu)勢。分地區(qū)看，2022年公司境內(nèi)營業(yè)收入52.10億元（同比+53.44%），境外營業(yè)收入7.33億元（同比+161.89%）。2022年因俄烏開戰(zhàn)、極端天氣影響，歐洲原輔料及能源價格大幅上漲，導(dǎo)致歐洲地區(qū)造紙企業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)攀升而選擇減產(chǎn)，公司從中受益，海外業(yè)務(wù)上半年度增速較快。此外，公司特種紙產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)提升亦為海外市場拓展帶來新動力。
林漿紙一體化進(jìn)程加快，搶占上游制漿高地。公司在江西基地投建30萬噸化機漿生產(chǎn)線，預(yù)計2023年Q4可投入使用。該產(chǎn)線投產(chǎn)后，公司可實現(xiàn)化機漿自給自足，擺脫原材料來源和價格的外部掣肘，增強周期性風(fēng)險抵御能力，同時為未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整提供原料保障。
公司積極布局漿紙一體化，配合公司新建產(chǎn)能項目，將有效控制成本。我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為5.81億元、7.86億元和9.82億元，同比+183%、+35%和+25%，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，政策變動風(fēng)險。
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