>> 光大證券-策略周專題(2023年6月第3期)：中美關(guān)系還將對(duì)市場有怎樣的影響？-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
大小： |
2306KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周A股市場震蕩調(diào)整
本周A股市場整體表現(xiàn)不佳，主要寬基指數(shù)均收跌，北向資金小幅凈流出。本周A股市場整體表現(xiàn)不佳，上證50（-3.1%）、科創(chuàng)50（-3.1%）指數(shù)跌幅居前，上證指數(shù)（-2.3%）、創(chuàng)業(yè)板指（-2.6%）也出現(xiàn)明顯回調(diào)。從北向資金來看，本周北向資金小幅凈流出3.5億元。
歷史來看，中美關(guān)系對(duì)市場有何影響？
從歷史來看，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的中美關(guān)系波動(dòng)對(duì)A股市場存在顯著影響，但隨著時(shí)間的推移，A股市場對(duì)中美關(guān)系波動(dòng)的反應(yīng)逐漸鈍化。2018年中美貿(mào)易摩擦期間，A股市場出現(xiàn)明顯調(diào)整，申萬一級(jí)行業(yè)普跌，而隨著2018年末2019年初，中美貿(mào)易階段性緩和，A股市場表現(xiàn)較好，申萬一級(jí)行業(yè)大部分行業(yè)收漲，僅鋼鐵、石油石化收跌。而后，雖然中美關(guān)系波動(dòng)，但A股市場的反應(yīng)逐漸鈍化。
中美關(guān)系還將對(duì)市場有怎樣的影響？
5月以來，中美關(guān)系出現(xiàn)緩和的跡象，但市場反應(yīng)較為鈍化。5月以來，隨著中美高層官員恢復(fù)互動(dòng)，中美關(guān)系出現(xiàn)緩和的跡象，但市場反應(yīng)較為鈍化。5月10日至6月21日，萬得全A指數(shù)和上證指數(shù)分別下跌1.4%、4.8%，分行業(yè)來看，申萬一級(jí)行業(yè)在此期間跌多漲少。
未來中美關(guān)系緩和或?qū)⒅κ袌銎蠓€(wěn)。一方面，市場對(duì)于五月以來中美關(guān)系緩和的反應(yīng)較為鈍化，并未出現(xiàn)普漲的行情。因此，未來中美關(guān)系繼續(xù)改善或?qū)⑹沟檬袌龀霈F(xiàn)補(bǔ)漲的行情。另一方面，即便美方再次出爾反爾使得中美關(guān)系出現(xiàn)波動(dòng)，但當(dāng)前市場對(duì)于中美關(guān)系的反應(yīng)較為鈍化，因此，未來中美關(guān)系小幅波動(dòng)或不會(huì)使得A股市場出現(xiàn)顯著回調(diào)。
市場或仍將回歸景氣主線
展望未來，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績、政策預(yù)期以及外部壓力帶來的階段性調(diào)整之后，市場將逐步企穩(wěn)。當(dāng)前市場指數(shù)與估值已經(jīng)都處于一個(gè)相對(duì)較低的水平，當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較為充分的釋放，未來下行空間有限。展望未來，市場的轉(zhuǎn)機(jī)可能來自于政策與經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方向，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，政策預(yù)期的變化往往要比經(jīng)濟(jì)的實(shí)際好轉(zhuǎn)來的更加迅速一些。
市場或仍將回歸景氣主線，建議關(guān)注三個(gè)方向。全年來看，行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績之間的相關(guān)性呈現(xiàn)“倒U”型，4月至10月期間業(yè)績更為重要。展望未來，預(yù)計(jì)主題仍然反復(fù)表現(xiàn)，但不再會(huì)一枝獨(dú)秀，并且主題背后也需要景氣作為支撐，因此，除了關(guān)注有望演變?yōu)槭袌鲋骶€的AI與“中特估”之外，也應(yīng)開始考慮左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的方向。配置方向一：數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI，建議關(guān)注半導(dǎo)體、通信設(shè)備、光學(xué)光電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備等TMT行業(yè)。配置方向二：左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)方向，建議關(guān)注白酒、非白酒、生物制品、化學(xué)制藥、白色家電、航空機(jī)場等行業(yè)。配置方向三：“中特估”方向，關(guān)注景氣或?qū)⑸闲械摹耙粠б宦贰毕嚓P(guān)的國企板塊，包括電力設(shè)備、交運(yùn)、石油石化、建筑等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1、經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。
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