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策略摘要
　　商品期貨：黑色、貴金屬逢低買入套保；農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　市場情緒仍然脆弱。近一周全球股指出現(xiàn)不同程度的調(diào)整，美聯(lián)儲主席鮑威爾重新年內(nèi)加息兩次的鷹派立場、美國和歐洲的6月PMI初值表現(xiàn)偏弱、地緣沖突等事件接連沖擊市場情緒。結(jié)合假期期間離岸人民幣匯率表現(xiàn)偏弱，以及恒生指數(shù)明顯調(diào)整來看，需要警惕外部風(fēng)險(xiǎn)對于國內(nèi)情緒的考驗(yàn)，目前宏觀仍未形成很順暢的回暖趨勢。
　　近期國內(nèi)逆周期信號進(jìn)一步加強(qiáng)。近期，央行相繼下調(diào)OMO、MLF和LPR利率10bp，并且發(fā)改委、國務(wù)院相繼表態(tài)將“采取更加有力的措施”，政策逆周期信號繼續(xù)加強(qiáng)。5月的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，包括5月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均給出偏不利的信號，高頻的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)偏弱，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)的國內(nèi)政策預(yù)期。在國內(nèi)穩(wěn)增長信號加強(qiáng)的利好下，股指受益較為明顯，其次是商品中內(nèi)需主導(dǎo)型的黑色建材。
　　微觀上，推薦去關(guān)注具有韌性的品種，一、消費(fèi)/產(chǎn)量比處于高位，且絕對價(jià)格處于低位的品種。我們選取消費(fèi)/產(chǎn)量分位數(shù)（1-絕對價(jià)格分位數(shù)），該結(jié)果下以0.1的區(qū)間劃分排序（如0-0.1為最后排序，0.9-1為第一排序），螺紋鋼（0.585）>PTA、EG>鎳、鋁、原油、玻璃>PP、甲醇、鋅、銅、瀝青（0.08）。二、庫存預(yù)期，有較強(qiáng)非季節(jié)性去庫預(yù)期的品種>有較強(qiáng)非季節(jié)性補(bǔ)庫預(yù)期的品種，非季節(jié)性去庫預(yù)期意味著供給低于預(yù)期或者消費(fèi)超預(yù)期，對價(jià)格有所支撐，而非季節(jié)性補(bǔ)庫預(yù)期反之。二季度去庫預(yù)期品種：粗鋼>銅、鋁、原油>燃料油；二季度累庫預(yù)期品種：PP、甲醇。
　　總體而言，近期面臨來自海外宏觀的考驗(yàn)，繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期。資產(chǎn)上繼續(xù)推薦多配股指，商品基本面來看，螺紋鋼、鋁、原油更具韌性，相對脆弱的是PP和甲醇。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。