>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：地緣沖突催化黃金避險需求，龍頭減產(chǎn)或推動硅料止跌企穩(wěn)-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 2836KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：鮑威爾鷹派發(fā)言持續(xù)壓制金價，美經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期疊加地緣風(fēng)險升溫支撐金價。周內(nèi)美聯(lián)儲主席鮑威爾出席參議院會議并釋放鷹派信號，強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲仍將專注于將通脹降至2%的目標(biāo)，芝商所Fedwatch工具顯示7月加息25BP概率接近72%，相較一個月前鷹派預(yù)期大幅度升溫。從經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)看，美國PMI、新屋開工總數(shù)（年化）等指標(biāo)相較于預(yù)期呈現(xiàn)分歧：6月制造業(yè)PMI初值錄得46.3%（前值48.4%，預(yù)期值48.5%），服務(wù)業(yè)PMI初值略超預(yù)期錄得54.1%（前值54.9%，預(yù)期值54%）。整體來看經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍持續(xù)存在，支撐中長期貨幣政策偏寬松預(yù)期。同時地緣沖突的進(jìn)一步演化或?qū)⑻羝鹑蚴袌鲂乱惠喌谋茈U情緒升溫，疊加美制造業(yè)PMI不及預(yù)期在短期內(nèi)對金價形成向上驅(qū)動?？傮w看，金價短期內(nèi)維持多空對立，地緣政治風(fēng)險升溫下走勢或震蕩偏強(qiáng)，而中長期仍將受益于降息政策的落地。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：現(xiàn)貨緊張支撐銅價高位，海外經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂拖累銅價表現(xiàn)。①宏觀：周五歐美制造業(yè)PMI全線環(huán)比回落，海外經(jīng)濟(jì)下行壓力急劇上升，大宗商品價格普遍回落，國內(nèi)的政策利好暫時交易完畢，短期宏觀情緒偏空；②庫存：本周全球銅庫存26.9萬噸，較上周減少1.81萬噸。其中國內(nèi)社會庫存減少1.04萬噸；③供給：銅精礦現(xiàn)貨市場供應(yīng)維持穩(wěn)定，冶煉廠原料庫存尚充裕，買貨不積極，市場仍然對TC上漲存在樂觀預(yù)期。本周TC價格小幅上漲至91美元/噸；④需求：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率大幅回落至62.7%。近期現(xiàn)貨市場貨源緊張格局持續(xù)，高銅價&高升水壓制下游需求，逐漸步入淡季國內(nèi)庫存仍在較快下降，持續(xù)緊張現(xiàn)貨市場供應(yīng)仍為當(dāng)前基本面核心支撐點。（2）云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期上調(diào)，鋁價短期承壓。①庫存：本周全球鋁庫存去庫4.52萬噸至105.3萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）下降23元/噸至15,678元/噸，電解鋁利潤繼續(xù)走擴(kuò)；③供給：云南雨季來水充足，正式進(jìn)入全面復(fù)產(chǎn)期。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，截至5月，云南建成產(chǎn)能638萬噸，實際運行產(chǎn)能337萬噸，開工率52.8%。云南總待復(fù)產(chǎn)規(guī)模達(dá)到211萬噸；④需求：隨著淡季的正式來臨，遠(yuǎn)期訂單量逐步減少，建筑及工業(yè)型材的開工率將維持弱勢，后續(xù)仍主要依靠更多國內(nèi)政策預(yù)期。后市看，電解鋁短期矛盾集中在云南雨季復(fù)產(chǎn)，由于當(dāng)前來水充足，市場對云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期大幅上調(diào)，鋁價下跌壓力較大。低庫存高升水下關(guān)注成本線對鋁價支撐，預(yù)計鋁價重心仍有望維持在18000元/噸左右。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：電動車車購稅減免延期政策落地，下游剛性采購、成本壓力傳導(dǎo)不暢預(yù)計短期鋰價或僵持運行。周內(nèi)工碳、電碳價格轉(zhuǎn)跌，下游拿貨心態(tài)謹(jǐn)慎，觀望情緒濃厚，保持剛需小單跟進(jìn)，多無囤貨意向。供應(yīng)方面生產(chǎn)較為平穩(wěn)，市場商談氛圍清淡，零星成交呈現(xiàn)，庫存有所累積。后市看，30萬元/噸為短期市場均衡，礦石成本剛性下持貨方調(diào)價空間不大，下游需求方前期已有備貨，在目前價格水平采購較為謹(jǐn)慎、超量拿貨意愿不強(qiáng)，預(yù)計短期鋰價呈現(xiàn)僵持運行局面?？紤]到產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于高位，新增供給項目集中投產(chǎn)，預(yù)計下半年鋰價仍有承壓可能，后續(xù)需關(guān)注新增項目投產(chǎn)進(jìn)度及下游實質(zhì)需求增量情況。需求端，6月21日財政部等三部門發(fā)布延期&優(yōu)化新能源車車購稅減免政策。與前期政策區(qū)別在于此次政策規(guī)定了減免額上限。其中，對購置日期在2024年1月1日至2025年12月31日的新能源乘用車免征車購稅，單車免稅額不超過3萬元（對應(yīng)33.9萬元含稅價電動車）；對購置日期在2026年1月1日至2027年12月31日的新能源車新能源汽車減半征收車購稅，單車減稅額不超過1.5萬元。在征稅結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，優(yōu)惠政策仍能覆蓋主流消費市場，提供中長期政策支持確定性。（2）硅：國內(nèi)龍頭企業(yè)確定減產(chǎn)意向，或推動價格止跌企穩(wěn)。①成本端：根據(jù)wind，工業(yè)硅平均成本13739.6元/噸，周跌1.6%，工業(yè)硅利潤-324.6元/噸，周度增加223元/噸。②供需格局：合盛硅業(yè)減產(chǎn)信息的落實或?qū)p緩產(chǎn)量釋放節(jié)奏，后期若供給側(cè)產(chǎn)量有所下降，供需平衡或?qū)⒂瓉硇乱惠喌臋z測，工業(yè)硅價格或有利好趨勢；然受房地產(chǎn)低溫影響，有機(jī)硅需求有限，對工業(yè)硅增量貢獻(xiàn)值較同期有所下降，多晶硅受硅料價格的影響難以起振，需求側(cè)的低迷或利空工業(yè)硅價格。整體來看，短期供需端或進(jìn)入博弈狀態(tài)，價格或止跌企穩(wěn)。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等。
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