>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)周報：生豬產(chǎn)能去化或加速，白雞海外引種持續(xù)低位-230625
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行業(yè)現(xiàn)狀：本周（06.19-06.23）滬深300指數(shù)整體不變。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2931，相比上周下降0.43%，落后滬深300指數(shù)0.43個百分點，動保（-3.09%）跌幅最大。從估值來看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料、動物保健PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
生豬：仔豬價格繼續(xù)下行，疊加高溫強降雨天氣影響，產(chǎn)能去化或加速。涌益數(shù)據(jù)顯示6月25日全國生豬出欄均價14.03元/公斤，需求端下游消費復蘇較慢，凍品庫存高位，疊加端午節(jié)后消費回落，供需關(guān)系偏寬松，預計豬價低位震蕩。周期底部補欄低迷，涌益本周仔豬全國均價為502元/頭，環(huán)比小幅下降，養(yǎng)殖持續(xù)虧損下仔豬補欄需求較弱，業(yè)內(nèi)已有企業(yè)多次下調(diào)仔豬采購價格，且仔豬補欄旺季已過，不排除后續(xù)仔豬價格繼續(xù)走弱可能，若仔豬開始虧損，行業(yè)產(chǎn)能去化或進一步加速。當前生豬養(yǎng)殖虧損已持續(xù)超過5個月，資金壓力下行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化，5月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.6%，相較于4月去化加快，且當前全國已有180個地方發(fā)布高溫紅色預警，南方區(qū)域強降雨襲擾，高熱高濕天氣下豬病傳播可能性增大。
當前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀?？春蒙i大行情，穩(wěn)健標的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團等。
白雞：雞苗價格淡季見底在即，預計大周期拐點臨近。本周毛雞價格弱勢運行，雞苗價格維持震蕩，6月25日煙臺地區(qū)毛雞報價4.3元/斤，環(huán)比持平，苗雞大場報價2.6元/羽，環(huán)比略降。5月淡季雞苗價格自高位迅速回調(diào)，當前補欄苗雞對應毛雞出欄為高溫天氣，養(yǎng)殖風險較大，故市場散戶補欄積極性仍偏弱。短期看，疫后經(jīng)濟修復有望提振餐飲場景需求，雞苗、毛雞價格下行空間較?。恢虚L期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費的邊際復蘇，預計商品代雞苗以及雞肉價格也有望沖擊歷史新高。
海外禽流感疫情超歷史最高紀錄，國內(nèi)種源缺口仍在累積。1）美國史上最嚴重禽流感疫情延續(xù)。截至23年6月23日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、511例家庭養(yǎng)殖HPAI、撲殺禽類數(shù)量達到5879萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復通關(guān)，預計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。2）最大雞肉出口國巴西進入動物衛(wèi)生緊急狀態(tài)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展。截至本周巴西已在4個州發(fā)現(xiàn)野生鳥類禽流感病例，其中產(chǎn)能占比16%的第三大雞肉生產(chǎn)州已爆發(fā)野鳥禽流感疫情，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)。3）海外引種難度升級，祖代供應缺口累積。協(xié)會最新月報顯示，5月全國祖代更新量為9.84萬套，環(huán)比略有下行，祖代在產(chǎn)存欄同環(huán)比均為負，產(chǎn)能下行趨勢不變，且鋼聯(lián)顯示5月海外引種僅2萬套，占比僅為17%，6月海外引種量預計仍處低位。當前海外禽流感影響超歷史最高紀錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，我們預計從海外低引種狀況或持續(xù)更長時間，種源缺口有望進一步放大。
我們預計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗е两K端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會?；久鎭砜?，下游養(yǎng)殖端盈利復蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復之年，從一季報情況來看，業(yè)績呈現(xiàn)同比恢復勢頭。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，4月初包括蘭研所、中科院在內(nèi)的非瘟亞單位疫苗已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交應急評價相關(guān)申報材料，今年隨著“揭榜掛帥”等重點項目進入中期考核節(jié)點，我們有望看到包括亞單位疫苗、活載體疫苗等多技術(shù)路線的非瘟疫苗研發(fā)加速推進，帶來潛在的α機會。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點關(guān)注潛在受益標的中牧股份、生物股份、普萊柯、科前生物
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