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白雞：雞苗價(jià)格淡季調(diào)整，在產(chǎn)祖代持續(xù)下降
　?。?）白雞行業(yè)景氣度好于去年，疊加規(guī)模擴(kuò)張，企業(yè)營收持續(xù)增長，5月受商品代雞苗價(jià)格下跌影響，雞苗上市企業(yè)銷售收入環(huán)比略有回落。益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、民和股份5月肉禽銷售收入分別為2.49億元、18.01億元、5.06億元、0.49億元，同比分別+56.31%、+15.15%、+28.40%、-15.44%，環(huán)比分別-28.72%、+8.69%、+1.92%、-57.07%。
　?。?）銷售價(jià)格：淡季補(bǔ)欄需求減弱，白雞價(jià)格持續(xù)回調(diào)。5月煙臺(tái)地區(qū)出廠均價(jià)3.04元/羽，環(huán)比-49.19%，同比+14.12%。上市公司方面，益生股份（含父母代）均價(jià)3.85元/羽，環(huán)比-38.09%，同比+36.99%，民和股份均價(jià)2.14元/羽，環(huán)比-49.81%，同比-7.24%。市場(chǎng)雞苗供應(yīng)量增加，雞苗價(jià)格高位下滑趨勢(shì)明顯，展望后市，預(yù)計(jì)市場(chǎng)淘雞、換羽現(xiàn)象增加，供給壓力減小，雞苗價(jià)格或?qū)⒁姷?。雞肉產(chǎn)品方面，供給偏弱疊加防疫政策優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇，雞肉價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。5月主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)11,525元/噸，同比+11.54%，環(huán)比-3.76%，圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份（含稅）銷售均價(jià)11,876元/噸、10,325元/噸，同比+16.98%、+7.35%，環(huán)比-1.24%、-1.84%。
　?。?）銷售量：商品代雞苗銷量持續(xù)增長，上市企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，益生銷售規(guī)模持續(xù)增長。23年18-22周協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)樣本企業(yè)的商品代雞苗銷售量為4.48億只，同比+36.35%，環(huán)比+28.93%。益生、民和分別銷售商品代雞苗6212.61萬只、2287.88萬只，同比分別為+15.96%、-8.84%，環(huán)比分別為+14.01%、-14.45%。雞肉產(chǎn)品需求持續(xù)向好，上市企業(yè)雞肉產(chǎn)品銷售保持增長。圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份2023年5月分別銷售雞肉9.86萬噸、4.73萬噸，同比分別為-5.83%、+19.14%，環(huán)比分別為+12.81%、+4.19%。
　?。?）產(chǎn)能：受引種短缺影響，在產(chǎn)祖代存欄5月持續(xù)下滑，當(dāng)前海外引種占比仍低于行業(yè)供需平衡。祖代產(chǎn)能方面，2023年5月在產(chǎn)祖代肉種雞平均存欄量107.84萬套，同比下降6.75%，環(huán)比下降2.57%；后備祖代肉種雞平均存欄量61.78萬套，同比增長1.36%，環(huán)比增長5.45%。行業(yè)祖代更新量為9.84萬套，累計(jì)至5月共50.57萬套，同比增長12.55%，但海外引種占比仍低于供需平衡點(diǎn)，后備祖代雞雖有回升仍處歷史低位，且海外禽流感疫情仍具有不確定性，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能仍將偏緊，供需缺口擴(kuò)大的趨勢(shì)仍將延續(xù)。
　　（5）海外禽流感情況：歐美禽流感捕殺數(shù)量和影響范圍超歷史紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中。截至2023年6月16日，美國在本輪禽流感疫情中已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、511例家庭養(yǎng)殖場(chǎng)的高致病性禽流感疫情、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到58.79M。全球最大雞肉出口國巴西進(jìn)入動(dòng)物衛(wèi)生緊急狀態(tài)，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展。截至本周巴西已在4個(gè)州發(fā)現(xiàn)野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)。5月海外引種低位，祖代供應(yīng)缺口累積。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示5月海外引種2萬套，占比僅為17%。當(dāng)前海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，我們預(yù)計(jì)從海外低引種狀況或持續(xù)更長時(shí)間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期大幅增長。整體板塊已迎來極佳的配置機(jī)會(huì)，下半年上游缺口傳導(dǎo)至終端后有望繼續(xù)催化，重點(diǎn)推薦專注于上游種源環(huán)節(jié)、可獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價(jià)格下行，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。