>> 廣發(fā)證券-電力設(shè)備行業(yè)新能源汽車專題之十六：以歐克科技為例，把握隔膜深度國產(chǎn)化機遇-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
2802KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
代川,陳子坤,紀成煒 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
設(shè)備制約隔膜深度國產(chǎn)化。受益于全球新能源汽車和儲能市場的不斷發(fā)展，我們預(yù)計2023-2025年全球鋰電隔膜總需求量分別為137.45、195.81、260.07億平方米。隔膜屬于重資產(chǎn)投資行業(yè)，2022年主流隔膜企業(yè)固定資產(chǎn)及在建工程資產(chǎn)占比為46.32%，約為其他鋰電主材兩倍，設(shè)備成本占比高。隔膜行業(yè)龍頭具有規(guī)模優(yōu)勢，頭部隔膜廠恩捷股份與國外優(yōu)質(zhì)設(shè)備商制鋼所深度綁定，提前鎖定進口設(shè)備產(chǎn)能；星源材質(zhì)深度合作海外優(yōu)質(zhì)設(shè)備商布魯克納，由于近兩年在其他行業(yè)占用產(chǎn)能，在PE隔膜領(lǐng)域產(chǎn)能釋放較低。二線隔膜企業(yè)缺乏穩(wěn)定設(shè)備供應(yīng)，產(chǎn)能擴張速度較慢，設(shè)備成為隔膜深度國產(chǎn)化瓶頸。
以中科華聯(lián)為鏡：開啟隔膜設(shè)備國產(chǎn)化替代。中科華聯(lián)成立于2011年，以自主研發(fā)為綱，2014年10月出售第一條濕法隔膜生產(chǎn)線，2016年公司成立控股子公司青島藍科途，從設(shè)備延伸產(chǎn)業(yè)鏈至下游隔膜材料，開啟從隔膜濕法設(shè)備到隔膜材料國產(chǎn)替代。據(jù)電池網(wǎng)，自公司2014年進入鋰電池隔膜生產(chǎn)線裝備市場以來，所占全球市場份額逐年提升，2016年公司市場份額占比20%，2017年占比升至25%，2018年占比提升到30%（2018年日本制鋼所、日本東芝、德國布魯克納分別占比50%、15%、5%），位居全球第二。據(jù)EVTank，2021年藍科途出貨量占全國鋰電池隔膜出貨量第9名，2022年維持排名不變。
歐克科技：成熟機械工藝+優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式，把握隔膜深度國產(chǎn)化機遇。歐克科技主要從事生活用紙智能設(shè)備，現(xiàn)為國內(nèi)頭部生活用紙制造整線交付解決商。歐克科技有可能復(fù)刻“中科華聯(lián)-藍科途”優(yōu)質(zhì)商業(yè)模式，通過與九江冠力合作，利用現(xiàn)有共性技術(shù)平臺開發(fā)鋰電池隔膜生產(chǎn)線，九江歐克薄膜包裝材料生產(chǎn)的工藝流程與濕法隔膜工藝中的流延、定型、分切等工序重合。此外，歐克科技現(xiàn)有隔膜生產(chǎn)線工藝與目前市場上主流鋰電隔膜生產(chǎn)線相比，在擠出系統(tǒng)、雙向拉伸系統(tǒng)、萃取干燥系統(tǒng)以及整機速度方面具有獨特的技術(shù)優(yōu)勢。公司作為上市公司具有多元融資渠道資金充沛，為隔膜設(shè)備制造業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力保障。
投資建議。隨著新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，國內(nèi)隔膜供需逐步寬松，國內(nèi)隔膜行業(yè)盈利將整體受到挑戰(zhàn)。海外進口濕法隔膜設(shè)備始終制約隔膜深度國產(chǎn)化，盈利壓力將促使行業(yè)深度降本增效，建議關(guān)注隔膜設(shè)備國產(chǎn)化進程，關(guān)注歐克科技。
風(fēng)險提示。新能源汽車銷量不及預(yù)期，競爭加劇和產(chǎn)能過剩，新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期，項目人才流失，土地競拍不成等
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