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行情回顧：2023年6月19日- 6月21日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下降3.2%，跑輸滬深300指數(shù)0.7%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第20；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌6.5%，跑輸滬深300指數(shù)6.4%，在申萬行業(yè)分類中排名第21位。本周漲幅前五的個(gè)股為潤達(dá)醫(yī)療（23.03%）、凱普生物（11.10%）、蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)（11.03%）、華神科技（10.00%）祥生醫(yī)療（9.75%）。
　　減肥適應(yīng)癥擴(kuò)容行業(yè)，投資機(jī)會(huì)風(fēng)起云涌。1）GLP-1減肥適應(yīng)癥空間廣闊，多適應(yīng)癥探索正在路上：目前有兩款GLP-1類藥物（司美格魯肽&利拉魯肽）在美國獲批減重適應(yīng)癥，市場處于早期階段，未來成長空間廣闊，且諾和諾德和禮來等海外大藥企在肥胖的并發(fā)癥領(lǐng)域廣泛布局新適應(yīng)癥，如心衰、心血管風(fēng)險(xiǎn)、慢性腎病、NASH、阿爾茲海默癥、脂肪肝等，且國內(nèi)多個(gè)在研管線進(jìn)展靠前，有望加速行業(yè)擴(kuò)容；2）GLP-1類藥物助力全球最大市值藥企成長：諾和諾德及禮來的GLP-1類藥物的獲批、重要數(shù)據(jù)讀出、產(chǎn)能恢復(fù)等節(jié)點(diǎn)助力企業(yè)市值成長，隨著國內(nèi)在研管線推進(jìn)、及后續(xù)商業(yè)化進(jìn)程的開展，國內(nèi)多肽產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)風(fēng)起云涌；3）重磅品種GLP-1有望推動(dòng)多肽產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)容。下游：諾和諾德司美格魯肽22年銷售額已突破百億美元，彰顯市場潛力，禮來雙靶點(diǎn)替爾泊肽22年于美國獲批降糖適應(yīng)癥，空間廣闊。國內(nèi)華東醫(yī)藥利拉魯肽生物類似物于23年在國內(nèi)獲批降糖適應(yīng)癥，國內(nèi)其他在研品種有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來將共同推動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容。中游：CDMO及API企業(yè)，主要包括藥明康德、凱萊英、圣諾生物、諾泰生物、昂博制藥、安科生物、翰宇藥業(yè)等；上游：供應(yīng)生產(chǎn)所需試劑等，包括縮合試劑（昊帆生物）、固相合成載體（藍(lán)曉科技）及氨基酸、填料等。建議關(guān)注昊帆生物及圣諾生物。
　　投資策略及配置思路：上周A股和港股醫(yī)藥均明顯跑輸大盤，創(chuàng)近半年新低，主要系人民幣兌美元匯率以及美國年內(nèi)還有加息預(yù)期影響。從細(xì)分領(lǐng)域看，上周創(chuàng)新藥和CXO等科技屬性強(qiáng)的標(biāo)的表現(xiàn)最弱，與上周五的表現(xiàn)完全相反。但我們?nèi)匀徽J(rèn)為創(chuàng)新藥已充分調(diào)整，釋放了風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)信創(chuàng)新是醫(yī)藥未來，不管是biotech還是國內(nèi)的仿轉(zhuǎn)創(chuàng)等，當(dāng)前估值的賠率和勝率均高。雖然端午節(jié)期間外部宏觀環(huán)境又有了一些變化，但我們認(rèn)為除了創(chuàng)新藥，醫(yī)藥有自身邏輯和基礎(chǔ)，我們需要對醫(yī)藥樂觀起來。當(dāng)前我們建議重點(diǎn)關(guān)注：1）創(chuàng)新藥，戰(zhàn)略性布局，重點(diǎn)關(guān)注biotech和仿轉(zhuǎn)創(chuàng)；2）Q2業(yè)績預(yù)計(jì)不錯(cuò)的標(biāo)的；3）中藥，集采已經(jīng)落地，預(yù)計(jì)部分標(biāo)的Q2業(yè)績不錯(cuò)。站在全年角度，我們?nèi)猿謽酚^態(tài)度，醫(yī)藥有望戴維斯雙擊，將迎結(jié)構(gòu)化行情，有業(yè)績和政策兩大支持：業(yè)績上-國內(nèi)進(jìn)入后疫情時(shí)代，就診和消費(fèi)復(fù)蘇明確，2023年醫(yī)藥業(yè)績向好；估值上-醫(yī)保政策釋放積極信號(hào)，政策關(guān)注點(diǎn)正從醫(yī)保控費(fèi)逐步轉(zhuǎn)向國家對醫(yī)療的投入力度加大；我們認(rèn)為醫(yī)藥行情持續(xù)性強(qiáng)，醫(yī)藥消費(fèi)、科技和制造將依次崛起，具體細(xì)分看好如下：
　　一、醫(yī)藥消費(fèi)崛起：疫后復(fù)蘇為23年關(guān)鍵詞，從產(chǎn)品到服務(wù)均將恢復(fù)，從23Q2開始業(yè)績有望超預(yù)期：1）中藥：民族瑰寶，國家鼓勵(lì)傳承與創(chuàng)新，23年業(yè)績有望超預(yù)期，看好中藥企業(yè)國企改革和品牌傳承，以及配方顆粒和中藥新藥的創(chuàng)新方向，關(guān)注：太極集團(tuán)、昆藥集團(tuán)、康緣藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、同仁堂、健民集團(tuán)、紅日藥業(yè)、華潤三九和中國中藥等；2）疫苗：看好小孩苗復(fù)蘇和成人苗放量，關(guān)注：智飛生物、萬泰生物、康泰生物、百克生物和歐林生物等；3）消費(fèi)藥械：關(guān)注：長春高新、華東醫(yī)藥、泰恩康、一品紅、我武生物、九典制藥、魚躍醫(yī)療、麥瀾德和美好醫(yī)療等；4）零售藥店：一心堂和健之佳等；5）醫(yī)療服務(wù)及臨床CRO：醫(yī)院診療活動(dòng)恢復(fù)正常，關(guān)注：愛爾眼科、普瑞眼科、錦欣生殖、泰格醫(yī)藥、諾思格、普蕊斯、通策醫(yī)療、三星醫(yī)療、國際醫(yī)學(xué)和何氏眼科等；
　　二、醫(yī)藥科技崛起：創(chuàng)新為永恒主線，關(guān)注宏觀流動(dòng)性改善，大品種23年或?qū)⑦M(jìn)入放量期，創(chuàng)新藥械及產(chǎn)業(yè)鏈將依次崛起：1）創(chuàng)新藥：恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實(shí)生物、榮昌生物等；2）創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：海內(nèi)外二級(jí)市場回暖有望帶動(dòng)一級(jí)投融資復(fù)蘇，CXO關(guān)注：藥明康德、藥明生物、和元生物、百誠醫(yī)藥和陽光諾和等；3）創(chuàng)新器械：建議關(guān)注有望即將進(jìn)入兌現(xiàn)階段的創(chuàng)新品種，三諾生物、佰仁醫(yī)療、正海生物、邁普醫(yī)學(xué)等。
　　三、醫(yī)藥制造崛起：醫(yī)保集采和DRG/DIP三年行動(dòng)計(jì)劃以及國家戰(zhàn)略要求的底層邏輯均為進(jìn)口替代，同時(shí)設(shè)備板塊還受益新基建和貼息貸款：1）醫(yī)療設(shè)備：重點(diǎn)關(guān)注替代空間大的影像設(shè)備和內(nèi)窺鏡等，關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、海泰新光、澳華內(nèi)鏡和邁瑞醫(yī)療等；2）體外診斷：政策緩和，看好免疫診斷，關(guān)注：普門科技、迪瑞醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)和浩歐博等；3）高值耗材：替代空間大的電生理、骨科和吻合器等，關(guān)注微電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科、三友醫(yī)療、春立醫(yī)療、戴維醫(yī)療、天臣醫(yī)療、康拓醫(yī)療等；4）生命科學(xué)和藥械制造上游：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控下的進(jìn)口替代，關(guān)注：華大智造、多寧生物、東富龍、楚天科