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端午渠道反饋：弱動銷表現(xiàn)，宴席恢復在途中。我們從部分區(qū)域的交流來看1）華東經(jīng)銷商：五一和端午宴席尤其婚宴回補需求比預期更弱，其中江蘇反饋稍好些，餐飲、送禮場景表現(xiàn)較好，商務宴請場景仍在恢復途中，安徽反饋由于團購和商務場景動銷整體同比去年表現(xiàn)更弱；2）華北：動銷環(huán)比同比有小幅改善，預計宴席不如21年的9成；3）四川：動銷環(huán)比前兩個月有改善，宴席恢復疫情前的7-8成水平。4）河南：端午動銷基本平穩(wěn)，整體回款進度對比往年保持持平或小幅微增。
　　分價格帶來看，1）高端動銷平穩(wěn)，預計動銷增長。茅臺回款進度過半，飛天散瓶/原箱批價在2800/2940元/瓶，近一周由于多經(jīng)銷商的到貨和終端的備貨，價格小幅波動，庫存仍處低位；五糧液回款65%左右，發(fā)貨接近60%，進度同比去年更快，上半年及端午動銷同比小幅增長；老窖回款超過60%，6月16日起公司宣布各大單品暫停接收訂單，批價當前表現(xiàn)平穩(wěn)，華東區(qū)域反饋端午期間經(jīng)銷商出貨有增長，來自于今年網(wǎng)點基數(shù)的增加；消費者動銷同比小幅增長。2）次高端有所承壓，酒企端動作持續(xù)。汾酒回款60%左右，公司政策更加集中在宴席端，渠道反饋老白汾及以下產(chǎn)品流速較快表現(xiàn)更好；舍得當前重點成熟市場回款保持正常，庫存處于在2-3個月良性水平，公司6月16-30日增加端午時期消費者端大酒投放政策，同期持續(xù)瓶蓋掃碼活動，促進動銷。酒鬼優(yōu)先保持市場的穩(wěn)健，在回款發(fā)貨上仍較為謹慎。3）區(qū)域酒：回款普遍過半，庫存合理。洋河回款接近70%，發(fā)貨60%+，綜合庫存3個月，其中省內(nèi)夢6+庫存在2-3個月，端午期間公司的掃碼不變，力度有所加大。今世緣發(fā)貨60%左右，進度比去年同期更快，庫存3個月左右，比往年高1個月，仍處合理區(qū)間；徽酒方面，預收款正常，古井回款65%+，庫存3個月+，略高于去年同期，端午宴席政策主要延續(xù)5月宴席政策，并未額外加大力度。迎駕整體回款50%左右（其中合肥經(jīng)銷商70%+），庫存接近3個月，保持相對正常。
　　白酒板塊觀點：短期市場預期低點，中長期勢頭不改。前期悲觀主要來源于當下弱動銷復蘇反饋，市場整體預期較低，端午動銷符合預期。全年復蘇路徑向前。中長期來看：1）行業(yè)集中度提升趨勢不改，居民追求美好生活品質(zhì)不變，優(yōu)質(zhì)酒企份額持續(xù)提升，價增長期仍有空間。2）酒企對于長遠規(guī)劃清晰，保持穩(wěn)健進度的同時積極促動銷穩(wěn)價盤，長遠健康發(fā)展奠定基礎。全年重點推薦瀘州老窖、舍得酒業(yè)、五糧液、今世緣、迎駕貢酒，關(guān)注預期低點標的。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、消費需求恢復不及預期、食品安全問題。