>> 國金證券-A股主線周期律：何以成為市場主線-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 3317KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
艾熊峰 |
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一、歷年來的A股主線行情演繹
A股每一輪核心主線一般延續(xù)2-3年，核心主線一般都是長期邏輯在短期業(yè)績上持續(xù)得到驗證。A股市場每一輪行情的主邏輯在不斷演變，市場主線也隨之變遷。在市場整體調(diào)整后，往往是新主線開始醞釀的時候。
復(fù)盤歷史上市場投資主線所具有的特征：具體來說，“基本面見底回升、機構(gòu)配置低位”是必要條件，“產(chǎn)業(yè)趨勢新變化”是充分條件。市場主線短期大調(diào)整都對應(yīng)整體市場的下跌，長期頂部都對應(yīng)基本面拐點。
二、2009年初-2012年中：白酒主線。政商消費主導(dǎo)，“古井貢酒、酒鬼酒”是典型牛股
主線行情長期邏輯：金融危機后，“四萬億”刺激推動地產(chǎn)、基建固定資產(chǎn)投資回升，推動白酒政商消費需求逐步回暖。同時居民消費水平提升，眾多酒企推出中高端系列產(chǎn)品，白酒市場呈現(xiàn)出量價齊升的趨勢。
主線行情特點表現(xiàn)：本輪白酒行情從2009年政策寬松至2012年年中白酒價格見頂，后續(xù)又受到“三公禁令”和白酒塑化劑事件沖擊。從超額收益層面看，2009年-2010年上半年順周期板塊表現(xiàn)同樣較強，但從2010年7月開始白酒主線行情加速，超額收益遠超大盤。伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇動能邊際減弱，白酒行業(yè)基本面見底回升，機構(gòu)對白酒行業(yè)持續(xù)加倉，相關(guān)酒類價格大幅上行。
三、2013年初-2015年中：TMT主線。移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮驅(qū)動，“網(wǎng)宿科技、東方財富”是典型牛股
主線行情長期邏輯：2013年移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮的興起是推升TMT板塊上漲誕生成長股牛市的核心因素。疊加2014年多樣性的貨幣政策和年末的超預(yù)期寬松是本輪TMT主線行情的重要助力。
主線行情特點表現(xiàn)：本輪TMT行情從2013年初開始至2015年中泡沫破裂。從超額收益層面看，從2013年初至2014年TMT超額收益穩(wěn)步上行，相對全A超額收益達到100%。隨后2015年上半年，杠桿資金加速入場，TMT累計超額收益加速增長到300%。本輪TMT主線行情中移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)浪潮持續(xù)擴散，受益于移動互聯(lián)網(wǎng)的普及和3G-4G建設(shè)高峰，計算機、通信、傳媒三大行業(yè)表現(xiàn)突出。
四、2016-2017年：消費主線。消費升級推升集中度，“貴州茅臺、五糧液”是典型牛股
主線行情長期邏輯：供給側(cè)改革和消費升級下集中度提升。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、棚改貨幣化的推進下，宏觀經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)，居民生活水平的提高，伴隨著消費場景和消費模式的多樣化，有關(guān)消費升級概念油然而生。此外，當(dāng)時國內(nèi)市場持續(xù)開放，資金互聯(lián)互通，受外資青睞的高ROE消費板塊也是持續(xù)獲得資金加倉。
主線行情特點表現(xiàn)：本輪消費行情從2016年至2018年持續(xù)約2年時間。超額收益層面，2016年7月開始消費行情超額收益超越全A，2017年加速大幅跑贏市場。期間消費行業(yè)基本面見底回升，機構(gòu)對食飲和家電也是持續(xù)加倉。
五、2019年初-2021年中：半導(dǎo)體主線。自主可控加速，“北方華創(chuàng)、韋爾股份”是典型牛股
主線行情長期邏輯：中美貿(mào)易摩擦，使得國產(chǎn)替代和自主可控?zé)岢背掷m(xù)升溫，相關(guān)政策也是持續(xù)推動國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與此同時，半導(dǎo)體周期進入上行周期，半導(dǎo)體還受益于疫情居家辦公需求。
主線行情特點表現(xiàn)：本輪半導(dǎo)體主線行情從2019年初至2021年中，期間產(chǎn)業(yè)鏈上下游，半導(dǎo)體設(shè)備，半導(dǎo)體材料等均受益上行。
六、2020年-2021年：新能源主線?！半p碳”政策引領(lǐng)，“寧德時代、陽光電源”是典型牛股
主線行情長期邏輯：2020年“雙碳”政策的提出和落實，使得新能源板塊成為新的市場核心主線。
主線行情特點表現(xiàn)：本輪新能源主線行情從2020年至2021年，上漲行情持續(xù)約2年。期間，新能源行業(yè)景氣持續(xù)上行，光伏和新能源車等細分行業(yè)表現(xiàn)突出。機構(gòu)也在2020-2022年期間持續(xù)加倉新能源。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行超預(yù)期、宏觀流動性收縮風(fēng)險、海外黑天鵝事件
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