>> 中郵證券-食品飲料行業(yè)報(bào)告：徽酒整體穩(wěn)中求進(jìn)，大眾品關(guān)注端午催化&氣候影響-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 1919KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
蔡雪昱,華夏霖,楊逸文 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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無(wú)限制-登錄即可下載 |
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投資要點(diǎn)
白酒：本周我們走訪(fǎng)安徽部分地區(qū)白酒市場(chǎng)，品牌酒企整體情況相對(duì)樂(lè)觀，普遍認(rèn)為Q2回款、發(fā)貨進(jìn)度符合全年預(yù)期節(jié)奏，在今年外部環(huán)境下達(dá)成全年任務(wù)目標(biāo)雖有壓力但確定性較高。從當(dāng)前場(chǎng)景恢復(fù)進(jìn)度看，酒店宴席表現(xiàn)更佳；大眾聚飲Q2起需求增速回落；商務(wù)消費(fèi)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，從地域看安徽省內(nèi)合肥以及多數(shù)沿江城市經(jīng)濟(jì)增速較好，政商務(wù)需求復(fù)蘇進(jìn)度領(lǐng)先其他地區(qū)。
分品牌看：
我們預(yù)計(jì)迎駕貢酒時(shí)間過(guò)半任務(wù)過(guò)半，庫(kù)存良好，洞藏低于平均庫(kù)存、整體增速高于平均、其中洞9增速最快，洞藏收入占比進(jìn)一步提升。公司通過(guò)調(diào)節(jié)直接/政策/福利利潤(rùn)確保渠道端利潤(rùn)空間。今年文化迎駕戰(zhàn)略元年，公司通過(guò)日常營(yíng)銷(xiāo)，品鑒會(huì)升級(jí)、群星演唱會(huì)等，提升品牌影響力，為洞藏消費(fèi)升級(jí)積攢勢(shì)能。
口子窖兼香新品省內(nèi)鋪貨完成，有一定復(fù)購(gòu)率，未來(lái)老品取消支持政策、6月底加大力度推新漸次完成新老更迭，確?；颈P(pán)銷(xiāo)售體量下的平穩(wěn)過(guò)度。省內(nèi)合肥處調(diào)整期，渠道架構(gòu)變化，百維負(fù)責(zé)流通渠道，兼有道平臺(tái)公司負(fù)責(zé)團(tuán)購(gòu)及其他渠道。兼有道仍在擴(kuò)團(tuán)隊(duì)、發(fā)力團(tuán)購(gòu)、補(bǔ)空白短板，效果預(yù)計(jì)Q3體現(xiàn)，以期未來(lái)作為試點(diǎn)推廣。公司股權(quán)激勵(lì)措施下團(tuán)隊(duì)積極性較好，全年看目標(biāo)達(dá)成確定性較高。
古井貢酒省內(nèi)/省外回款進(jìn)度如期完成中期進(jìn)度、部分經(jīng)銷(xiāo)回款進(jìn)度表現(xiàn)更佳，良好發(fā)展勢(shì)頭及長(zhǎng)年經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)力沉淀下，回款及任務(wù)目標(biāo)達(dá)成確定性強(qiáng)。當(dāng)前庫(kù)存水平省內(nèi)較良性、省外庫(kù)存略高、經(jīng)營(yíng)略有壓力、但較歷史年份的同期看可控。
煙酒店反饋：
Q2流通表現(xiàn)同比持平或弱于去年同期，面臨一定壓力。分品牌看，迎駕、古井、茅五瀘仍表現(xiàn)穩(wěn)健，而其他品牌相對(duì)乏力；分產(chǎn)品和價(jià)格帶看，200-300元價(jià)格帶洞6、洞9、古8動(dòng)銷(xiāo)較好，次高端價(jià)格帶則以古16、古20為主，千元價(jià)格帶以上茅五瀘需求穩(wěn)定。
1）合肥終端：整體白酒需求同比去年幾乎持平，庫(kù)存壓力不大，普遍2個(gè)月左右。新品中金種子馥合香、口子窖兼系列仍在引導(dǎo)消費(fèi)階段。今年迎駕洞6、9的表現(xiàn)最好，古井16、20、古8表現(xiàn)均不錯(cuò)，古8有單獨(dú)店內(nèi)墻面成列、并持續(xù)投入開(kāi)瓶掃碼領(lǐng)紅包活動(dòng)。
2）六安終端：相對(duì)悲觀，流通渠道消費(fèi)需求偏弱，動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)弱于去年同期，主要為Q2自飲需求回落，宴席較好（酒店宴席廠家直供），終端庫(kù)存較高，資金壓力偏大。迎駕作為當(dāng)?shù)刂髁髌放?，?/9表現(xiàn)均不錯(cuò)，偏高端的洞16/20也能賣(mài)得動(dòng)，今年整體表現(xiàn)平穩(wěn)。古井銷(xiāo)售也不錯(cuò)，主要為古16和古20。高度白酒消費(fèi)習(xí)慣下，普五今年表現(xiàn)較好，高度國(guó)窖略有增長(zhǎng)?？谧咏研吕咸鎿Q仍需時(shí)間。古8、海之藍(lán)、天之藍(lán)投入開(kāi)瓶掃碼領(lǐng)紅包活動(dòng)。
白酒板塊在前期經(jīng)濟(jì)/需求悲觀預(yù)期下，調(diào)整幅度較大，從我們實(shí)地跟蹤看，高端及蘇皖地產(chǎn)酒表現(xiàn)穩(wěn)健，任務(wù)進(jìn)度如期達(dá)成。次高端二季度持續(xù)分化。后續(xù)伴隨消費(fèi)端國(guó)家出臺(tái)刺激政策，以及相應(yīng)到來(lái)的中秋國(guó)慶旺季，白酒企業(yè)有望釋放更大營(yíng)利彈性。疊加去年二季報(bào)低基數(shù)及合理偏低估值水平，建議積極布局
大眾品：端午出行火熱再度推動(dòng)餐飲消費(fèi)需求上升，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈動(dòng)銷(xiāo)提速。根據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心綜合測(cè)算，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游1.06億人次，同比增長(zhǎng)32.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的112.8%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入373.10億元，同比增長(zhǎng)44.5%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的94.9%。消費(fèi)者對(duì)旅游的需求和信心在不斷恢復(fù)和提高，旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)出多元化和個(gè)性化的特征。
出行意愿的提升也帶動(dòng)了餐飲需求的進(jìn)一步回暖。上海大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，節(jié)日期間（6月21日至23日3天）全市線(xiàn)下消費(fèi)金額約180億元，其中餐飲消費(fèi)金額27.8億元，同比2022年節(jié)日同期增長(zhǎng)104.4%。端午期間北京餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)88.2%，東來(lái)順、全聚德、呷哺呷哺、鴻賓樓、大董等餐飲品牌營(yíng)業(yè)額同比22年呈現(xiàn)出翻倍式增長(zhǎng)。我們認(rèn)為宴席類(lèi)消費(fèi)場(chǎng)景受益于二季度兩大節(jié)假日高速增長(zhǎng)，而餐飲渠道結(jié)構(gòu)中大B恢復(fù)進(jìn)度優(yōu)于小B和C端，重點(diǎn)推薦餐飲供應(yīng)鏈上游龍頭千味央廚、安井食品，以及現(xiàn)制茶飲供應(yīng)鏈上游佳禾食品。
2023年5月后厄爾尼諾現(xiàn)象帶來(lái)部分地區(qū)持續(xù)多雨或極端高溫，關(guān)注異常氣候下啤酒與軟飲料區(qū)域性需求增長(zhǎng)和擾動(dòng)。根據(jù)國(guó)家氣候中心主汛期最新滾動(dòng)預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，降雨上，江浙、兩廣等地降水偏多2~5成，局地發(fā)生極端性強(qiáng)降水的可能性較大。高溫端，預(yù)計(jì)華北、華中、西南、西北等地偏高1~2℃，可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂?。我們認(rèn)為江浙、廣東地區(qū)持續(xù)性降雨將影響軟飲料和啤酒戶(hù)外場(chǎng)景消費(fèi)需求；而華中、華北、西南、西北地區(qū)的高溫預(yù)期則有望催化當(dāng)?shù)乩滹嫯a(chǎn)品需求。
6月19日-6月25日行情回顧
本周食飲板塊整體表現(xiàn)不佳，申萬(wàn)食品飲料行業(yè)指數(shù)（801120.SL）本周區(qū)間漲跌幅為-4.13%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中位列第26，低于滬深300指數(shù)2.95%，當(dāng)前行業(yè)動(dòng)態(tài)PE為30.78，處于歷史偏低位置。
本周食飲行業(yè)的子版塊普遍收跌，板塊漲幅前三的分別為保健品（-0.24%）、乳品（-2.31%）、肉制品(-2.41%)；
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