>> 浙商證券-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：細(xì)分化及性價(jià)比為618主線，重視出口左側(cè)機(jī)會(huì)-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 1830KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馬莉,詹陸雨 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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紡織制造：Nike披露年報(bào)在即，出口鏈左側(cè)布局機(jī)會(huì)值得重視
申洲國(guó)際、華利集團(tuán)為代表的海外出口需求為主的制造龍頭估值大部分在歷史偏低水位，隨著海外客戶清庫(kù)存進(jìn)入尾聲，訂單前景的逐漸明朗化有望讓市場(chǎng)重拾投資信心，下周Nike年報(bào)對(duì)庫(kù)存及新財(cái)年指引亦值得期待。當(dāng)前建議關(guān)注出口鏈左側(cè)機(jī)會(huì)，首推新澳股份；同時(shí)根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、偉星股份、臺(tái)華新材。
品牌服飾：需求細(xì)分化+聚焦性價(jià)比成為618主線，行情波動(dòng)下優(yōu)選強(qiáng)基本面標(biāo)的
本年度品牌服飾618整體平淡，根據(jù)久謙咨詢提供的天貓成交數(shù)據(jù)：
服裝配飾格局穩(wěn)定：前三分別為Uniqlo/UR/蕉內(nèi)，同比-2%/+52%/+46%；海瀾之家及維密位列7/10，但增速分別達(dá)到47%/197%，貢獻(xiàn)驚喜。
鞋包方面?zhèn)€別品牌排名洗牌：回力、百麗、Crocs成交額位列前三甲，增速分別為-14%/+26%/+140%，其中Crocs表現(xiàn)出色預(yù)計(jì)主要與年內(nèi)加碼電商布局有關(guān)。
運(yùn)動(dòng)服飾方面Nike增速回暖、FILA排名上升：Nike/FILA/李寧/安踏/Adidas為前五，增速分別達(dá)到28%/41%/8%/3%/-38%，Nike在去年低基數(shù)上增速表現(xiàn)亮麗，F(xiàn)ILA從去年的第四沖到第二，表現(xiàn)出色，Adidas頹勢(shì)依舊；5-10名來看，Lululemon/New Balance/Puma/361/Skechers增速分別達(dá)到49%/38%/94%/39%/9%，增速明顯快于前五名，也體現(xiàn)出需求細(xì)分化/高性價(jià)比品牌今年的增長(zhǎng)活力。
戶外服飾方面高性價(jià)比品牌增速突出：駱駝、北面、蕉內(nèi)、蕉下位列前四，增速分別達(dá)到379%/42%/85%/151%,，本年度雖然露營(yíng)裝備熱度有所冷卻，但戶外出行依舊火熱，高性價(jià)比的駱駝增速高企。
總體來看，需求細(xì)分化+聚焦性價(jià)比成為618主線，我們認(rèn)為消費(fèi)者渴求看到品牌的變化（典型如維密、Crocs針對(duì)中國(guó)電商市場(chǎng)的產(chǎn)品開發(fā)）、并更重視性價(jià)比（典型如海瀾、駱駝等品牌的高增）。
注：本次618數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來自億邦及久謙，為單平臺(tái)第三方數(shù)據(jù)，全網(wǎng)數(shù)據(jù)請(qǐng)以公司官方口徑為準(zhǔn)。
雖然短期品牌服飾行情波動(dòng)，但下半年來看，消費(fèi)修復(fù)趨勢(shì)仍在，繼續(xù)建議關(guān)注Q2及全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性充分+低估值類標(biāo)的的后市表現(xiàn)：
運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道龍頭比音勒芬、報(bào)喜鳥當(dāng)前PE估值分別為19/13X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗(yàn)證，疊加作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長(zhǎng)期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊。
高股息率主線在消費(fèi)數(shù)據(jù)波動(dòng)背景下值得重視：典型為富安娜（股息率7.7%）、海瀾之家（股息率6.5%）、水星家紡（股息率5.0%）、羅萊生活（股息率5.5%）、地素時(shí)尚（股息率5.0%）
港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育、李寧、特步國(guó)際估值具備吸引力；同時(shí)從高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率6.6%）值得關(guān)注。
高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的：典型如太平鳥（董事長(zhǎng)親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動(dòng)利潤(rùn)彈性），男裝板塊中的九牧王（效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用，盈利能力修復(fù)），同時(shí)建議關(guān)注錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低）
投資建議：
1） A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 19X）、報(bào)喜鳥（23年P(guān)E 13X），降本增效成果逐漸體現(xiàn)的休閑龍頭太平鳥（23年P(guān)E 15X）、戰(zhàn)略改革后有望釋放高業(yè)績(jī)彈性的九牧王（23年P(guān)E 21X）、建議關(guān)注錦泓集團(tuán)，以及高股息率主線的富安娜（23年P(guān)E 11X）、水星家紡（23年P(guān)E 10X）、羅萊生活（23年P(guān)E 13X）、海瀾之家（23年P(guān)E 10.5X）、地素時(shí)尚（23年P(guān)E 11X）
2）港股品牌服飾：繼續(xù)推薦估值處于底部的運(yùn)動(dòng)服飾龍頭安踏體育（23年P(guān)E 22X）、李寧（23年P(guān)E 21X）、特步國(guó)際（23年P(guān)E 16X）；同時(shí)繼續(xù)提示高股息率的波司登（23/24財(cái)年P(guān)E 13/11X，股息率5.8%）、滔搏（23年P(guān)E 16X，股息率6.6%）
3）紡織制造：重視出口鏈左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦新澳股份（23年P(guān)E 11.3X），根據(jù)訂單修復(fù)情況建議關(guān)注申洲國(guó)際（23年P(guān)E 21X）、華利集團(tuán)（23年P(guān)E 19X）、偉星股份（23年P(guān)E 18X）、臺(tái)華新材（23年P(guān)E 17X）
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售不及預(yù)期；疫情持續(xù)出現(xiàn)反復(fù)；品牌間競(jìng)爭(zhēng)加劇，單平臺(tái)第三方數(shù)據(jù)偏差
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