>> 華創(chuàng)證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：天然氣漲幅居首，硝酸、煤焦油、液氨跌幅居前，化工盈利繼續(xù)磨底-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大?。?/td>
| 7557KB |
| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本周華創(chuàng)化工行業(yè)指數(shù)89.30，環(huán)比-1.59%，同比-52.88%；行業(yè)價格百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為過去8年的25.35%，環(huán)比-0.68pct；行業(yè)價差百分位（標(biāo)準(zhǔn)化）為過去8年的9.85%，環(huán)比-0.89pct。行業(yè)盈利繼續(xù)磨底。
天然氣漲幅居首，硝酸、煤焦油、液氨跌幅居前。國內(nèi)天然氣（+18.1%）:本周國內(nèi)天然氣市場均價為4516.7元/噸。供應(yīng)面：隨著成本端價格上漲，支撐國產(chǎn)液廠價格上調(diào)，部分液廠前期因經(jīng)濟虧損有降負(fù)和停產(chǎn)，但與此同時西北等地區(qū)亦有前期檢修液廠復(fù)工生產(chǎn)，市場供應(yīng)小幅增加，供應(yīng)端難以對市場形成有力支撐。需求面：近期隨著城燃、儲備庫等下游企業(yè)補庫，國產(chǎn)LNG價格不斷上調(diào)，下游采購積極性增加，不斷推漲上游液廠價格。濃硝酸（-8.8%）：本周濃硝酸市場均價為1550元/噸。供應(yīng)方面：隨著價格繼續(xù)走跌，減產(chǎn)意識增強，降負(fù)荷廠家增多；需求方面：下游淡季來臨，備貨意向偏弱。苯胺行情開工下降，對硝酸需求減弱；成本方面合成氨市場行情繼續(xù)下行。煤焦油（-8.3%）:本周煤焦油市場均價為3743元/噸。下游煤瀝青市場行情不佳，炭黑市場需求端難有提升，價格推漲不易，對原料采購較為謹(jǐn)慎。液氨（-8.2%）:本周液氨市場均價為2430元/噸。隨著前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，加之局部有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，合成氨市場供應(yīng)存增加預(yù)期，而下游需求疲勢難止。
等待中游庫存去化，底部布局龍頭和下游標(biāo)的。從庫存的角度來看，雖然庫存同比去化已經(jīng)半年有余，但當(dāng)下化工品的庫存絕對值仍然較高。主要是受制于過去兩年以來產(chǎn)能投放的增加。從盈利確定性的角度，建議布局下游制品端受益于成本弱化的行業(yè)，輪胎行業(yè)有望在Q2迎來盈利同比和環(huán)比的好轉(zhuǎn)。從預(yù)期的角度，建議積極布局增量明確且資源稟賦較好的龍頭股，在復(fù)蘇開始之時，龍頭有望率先迎來盈利和估值的雙擊重點，建議關(guān)注華魯恒升、衛(wèi)星化學(xué)、遠(yuǎn)興能源、貴州輪胎、寶豐能源、萬華化學(xué)等。
推薦輪胎、氟化工和三桶油以及底部龍頭股布局良機。從價格價差情況來看，化工的盈利修復(fù)尚需時日，我們在此前推薦輪胎、氟化工和三桶油的邏輯是基于化工企業(yè)Q1業(yè)績同比大幅度下行，目前看來預(yù)計這種情況會延續(xù)至中報。預(yù)計輪胎企業(yè)Q2可以實現(xiàn)業(yè)績同比和環(huán)比的顯著改善，主要來自1）原材料價格下行2）國內(nèi)全鋼需求弱復(fù)蘇3）海外半鋼訂單飽滿；預(yù)計氟化工企業(yè)Q2業(yè)績環(huán)比可以實現(xiàn)改善，主要來自Q1所執(zhí)行的低價長協(xié)訂單結(jié)束，二季度按照改善后的價格執(zhí)行；預(yù)計三桶油高景氣盈利在Q2有望保持，并且在國企改革背景下獲得估值段的進一步修復(fù)。
全球輪胎行業(yè)的天平將再次傾斜向中國：2021年，海運費+原材料急速高漲，集裝箱緊張使胎企開工下降，出口渠道利潤被侵蝕導(dǎo)致國內(nèi)胎企性價比優(yōu)勢減弱，故行業(yè)盈利中樞下行。2022年上半年，國內(nèi)疫情反復(fù)+下游汽車、地產(chǎn)基建低迷，內(nèi)需影響較大。2022年7月以來，海外尤其美國經(jīng)銷商累庫導(dǎo)致階段性訂單量下滑，再度影響國內(nèi)胎企開工及利潤。展望未來：俄羅斯非公路胎訂單流向中國，卡車胎在國內(nèi)復(fù)蘇和海外衰退的預(yù)期下景氣度內(nèi)外翻轉(zhuǎn)，乘用車胎訂單在海運費大幅度下降的背景下流向中國和東南亞，預(yù)計全球輪胎行業(yè)的天平將再次傾斜向中國。在2023年初渠道有望恢復(fù)正常庫存的預(yù)期之下，我們重申國內(nèi)胎企實現(xiàn)進口替代的行業(yè)大β。低庫存+低原材料成本+低海運費+低利潤基數(shù)的背景下，輪胎行業(yè)連續(xù)兩年的上行周期值得布局。建議關(guān)注：玲瓏輪胎、森麒麟、賽輪輪胎、貴州輪胎。
高油價預(yù)期下盈利有保障，三桶油估值重塑：1）隨著國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期以及美國戰(zhàn)略儲備采購的開始，我們對H2油價保持樂觀預(yù)期。在能源安全背景下，能源供給有望向國企集中，三桶油積極推進增儲上產(chǎn)，有望享受高油價帶來的豐厚盈利。2）國資委開啟對國有企業(yè)對標(biāo)開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署，伴隨行業(yè)政策的支持下，三桶油估值有望回歸理性水平。此外，多年以來三桶油堅持高分紅回報股東，根據(jù)2022年各公司利潤分配方案，三桶油A股/港股平均股息率遠(yuǎn)高于海外油氣企業(yè)。綜上，三桶油在高油價預(yù)期下增儲上產(chǎn)盈利有望維持高位，受煉能嚴(yán)控收益質(zhì)量也將提升，疊加持續(xù)的高分紅，三桶油的估值有望重塑。建議關(guān)注：中國石油、中國石化、中國海油。
制冷劑供給格局有望顯著改善：1）23年二代制冷劑配額加速削減，盈利持續(xù)修復(fù)。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部公布的數(shù)據(jù)，主流二代制冷劑R22在2023年配額削減19%，二代制冷劑供給端削減加速。而需求端在PTFE持續(xù)擴產(chǎn)及空調(diào)冰箱維修市場需求具備一定韌性的情況下，供需關(guān)系持續(xù)緊張，價格持續(xù)上行。受益標(biāo)的：二代制冷劑配額相對較多的東岳集團、巨化股份。2）三代制冷劑配額鎖定期已過，供給端重回理性，23年三代制冷劑價格彈性大。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，23年年初開始，三代制冷劑行業(yè)持續(xù)去庫，多數(shù)制冷劑價格開啟反彈態(tài)勢，價差持續(xù)擴大。我們預(yù)計隨著二三季度制冷劑需求旺季來臨及行業(yè)庫存消化出清，三代制冷劑價格及價差有望持續(xù)上漲。從長期來看，三代配額制鎖定期是建立在疫情三年需求較弱的情況之下，所定
|
|
