>> 華泰證券-建筑與工程行業(yè)-建筑“一帶一路”全梳理：公司篇-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大小： |
2582KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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透析“一帶一路”建筑公司主次矛盾，不同階段超額收益分化顯著
根據(jù)我們在《建筑“一帶一路”專題：市場篇》（2023/6/26）中的歷史回顧，不同階段“一帶一路”行情中，不同公司的超額收益表現(xiàn)差異較大，特別是今年以來，板塊顯示出更好的收益率、反復性和持續(xù)性，已經(jīng)歷兩輪行情表現(xiàn)，但輪動特征較為明顯，因此本系列專題第二篇重點從企業(yè)性質(zhì)分類、經(jīng)營情況、股價復盤等全方位對“一帶一路”相關建筑公司進行分析，以便更好地透析不同階段β之下具體標的股價表現(xiàn)的核心驅(qū)動力。我們根據(jù)海外市場收入彈性、企業(yè)成長性等維度將與主題相關的建筑公司分為三類：國際工程公司、國內(nèi)區(qū)域性企業(yè)、全國布局的大型建筑央企。
國際工程公司：全球化程度較高，海外市場收入彈性較大
國際工程公司國際化程度較高（歷史海外收入均達到過50%以上），有望受益于東南亞、中東等高景氣市場投資上行，獲得成長動能。從23年以來行情復盤來看，階段性事件相關度、公司基本面、累計漲幅等成為國際工程公司輪動表現(xiàn)的重要因素：1）1-3月期間，北方國際在手伊朗項目較多，受3月10日沙伊破冰催化，漲幅最多達113%；2）4-5月期間，中工國際由于歷史承接中亞地區(qū)訂單較多，受5月中亞會議催化漲幅領先約35%，中鋼國際則由于寶鋼和阿美合作落地，漲幅34%，上海港灣作為高彈性民企，核心市場東南亞和中東景氣度較高，1-3月滯漲，4月完成激勵，漲幅達75%。
國內(nèi)區(qū)域性企業(yè)：區(qū)域有望迎來彈性增量
國內(nèi)融入“一帶一路”的區(qū)域性企業(yè)發(fā)展有望獲得國內(nèi)外雙輪驅(qū)動，一方面，受益于屬地投資較快增長以及國企改革，另一方面，憑借獨特的區(qū)位優(yōu)勢積極融入“一帶一路”發(fā)展機遇。從23年以來行情復盤看，良好的基本面是基礎要素，階段性事件相關度是關鍵影響因素：1）1-3月期間，受3月20日國家主席出訪俄羅斯事件影響，黑龍江地區(qū)龍建股份漲幅63%表現(xiàn)突出；2）4-5月期間，受5月中國-中亞五國元首峰會在西安召開催化，與中亞接壤的新疆地區(qū)以及召開地陜西在該階段備受關注，新疆交建和陜建股份漲幅均超過40%，青松建化作為疆內(nèi)水泥龍頭，漲幅超過30%。
全國性建筑央企：迎價值重估時代，“一帶一路”打開增量空間
八大建筑央企22年整體已顯示出ROE和現(xiàn)金流改善，中特估+“一帶一路”催化下，迎來價值重估，當前低估值是市場重要考慮因素之一，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)同樣受到關注，成為市場輪動選擇的重要參考因素。分階段行情來看：1）中特估提出伊始（22年11月-12月），雖有認知分歧，但Q4穩(wěn)增長預期升溫導致板塊走勢依然較好，中國交建漲幅最多39%；2）板塊催化較多（23年3月2日-20日），中國交建表現(xiàn)最佳，中國中鐵礦產(chǎn)資源價值逐漸被市場認可；3）中國-中亞峰會催化（23年4月-5月），中國鐵建因最低PB（lf）估值成為市場首選，中國建筑23Q1業(yè)績同比高增，實現(xiàn)補漲。
風險提示：海外市場投資改善低于預期，國內(nèi)建筑企業(yè)海外市場競爭力低于預期，國內(nèi)區(qū)域投資低于預期，本研報中涉及到未覆蓋個股內(nèi)容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。
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