>> 華安證券-2023年A股中期投資策略：新中樞下的新均衡-230626
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 2090KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭小霞,劉超 |
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增長：環(huán)比快速下滑在二季度末結(jié)束，全年實現(xiàn)5%目標(biāo)基本無憂
全年實現(xiàn)5%目標(biāo)基本無憂。一季度經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良好開局，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率逐步回落，二季度環(huán)比壓力增大、但基數(shù)影響下同比仍為高點。上半年環(huán)比快速下滑有望在二季度末結(jié)束，三季度經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比開始企穩(wěn)、四季度有望小幅回升。
考慮到基數(shù)后，預(yù)計Q2、Q3、Q4的GDP增速分別為6.8%、4.4%和4.7%，全年GDP增速約5.1%，相對于2021年的兩年平均增速為4%。
如何理解全年5.1%增長？——新增長中樞正在形成中
全年5.1%增長意味著尚未回到2019年以來的增長中樞。假定疫情前2019年為正常年份（當(dāng)年GDP增速為6%）、記為基期（100），按照每年潛在增速較上年下降0.25個百分點來測算，2023年GDP增速需要達(dá)到8%才能重回2019年以來的增長中樞。但目前來看，2023年實現(xiàn)7%-8%的增速難度較大。
全年5.1%增長略高于2020年以來的新增長中樞。以2020年為基期，仍使用前述潛在增速（2019年開始每年潛在增速較上年下降0.25個百分點）進(jìn)行測算，2023年GDP增速只需4.42%就能穩(wěn)定在2020年以來增長中樞上。因此若2023年全年實現(xiàn)5.1%增速，則略高于2020年以來的新增長中樞。疫情短期沖擊長期化，原先的增長中樞可能已經(jīng)下移，新增長中樞正在形成中。
5.1%增速的兩大支撐（1）：消費(fèi)回升至8.1%左右
全年社零增速消費(fèi)回升至8.1%左右。以Q1社零為基數(shù)，按照社零季度環(huán)比中樞推算，以2016年以來季節(jié)性環(huán)比（剔除存在口徑調(diào)整的2020年以及疫情沖擊的2022年）的下限測算，社零全年增速能達(dá)到7.2%。按照季節(jié)性環(huán)比中樞進(jìn)行推算，則全年社零增速有望達(dá)到10.5%?？紤]到Q1季節(jié)性環(huán)比遠(yuǎn)超以往季節(jié)性，即使下半年社零偏向于季節(jié)性環(huán)比下限運(yùn)行，社零增速也大概率不會低于7.5%。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在方向性偏差；國內(nèi)宏觀政策超預(yù)期收緊；美聯(lián)儲加息幅度或擾動超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)衰退來臨快于預(yù)期等
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