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2H23投資策略：聚焦細(xì)分景氣賽道，關(guān)注順周期布局機(jī)會(huì)
　　1H23行業(yè)如期復(fù)蘇，但整體消費(fèi)環(huán)境偏弱，導(dǎo)致板塊估值承壓?？紤]當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境的形成具備趨勢(shì)性特征，我們預(yù)計(jì)2H23以景區(qū)、博彩、餐飲、會(huì)展為代表的場(chǎng)景消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)有望維持改善趨勢(shì)，業(yè)績(jī)彈性受益經(jīng)營(yíng)杠桿較高較為可觀。順周期的傳統(tǒng)賽道龍頭，需求與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)，或有望于4Q23迎接估值修復(fù)。
　　景區(qū)鏈：修復(fù)超預(yù)期，看好自然景區(qū)公司及上游設(shè)備、策劃公司
　　國(guó)內(nèi)游受益補(bǔ)償性需求+口紅效應(yīng)，需求的持續(xù)性預(yù)計(jì)較強(qiáng)，疊加景區(qū)公司高經(jīng)營(yíng)杠桿、國(guó)企改革推進(jìn)等因素，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)概率和彈性均較為可觀。景區(qū)公司推薦峨眉山A、天目湖，此外受益于下游文旅需求回升+景區(qū)提質(zhì)升級(jí)，我們認(rèn)為上游設(shè)備及策劃公司也將顯著受益，推薦大豐實(shí)業(yè)。
　　博彩：客流回歸+結(jié)構(gòu)性改善，板塊性低估有望修復(fù)
　　伴隨政策及外部環(huán)境改善，2023年澳門博彩業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)已確立，全年博彩毛收入超預(yù)期概率大。此外，新博彩法實(shí)施背景下，澳門博彩業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展邏輯全面轉(zhuǎn)向消費(fèi)屬性更強(qiáng)的中場(chǎng)&非博彩業(yè)務(wù)，博彩企業(yè)因此同時(shí)具備盈利能力趨勢(shì)性提升+周期屬性弱化，當(dāng)前博彩股的板塊性低估狀態(tài)有望全面修復(fù)，建議關(guān)注美高梅中國(guó)、金沙中國(guó)、銀河娛樂(lè)。
　　會(huì)展：把握地緣政治格局變化的歷史性機(jī)遇
　　受益政策支持+場(chǎng)景修復(fù)，我國(guó)會(huì)展業(yè)呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)。整體來(lái)看，當(dāng)前外展景氣需求更強(qiáng)，同時(shí)隨著全球地緣政治出現(xiàn)深刻變化，國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)拓展新興市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，有望為會(huì)展企業(yè)帶來(lái)增量需求。推薦米奧會(huì)展、蘭生股份。
　　免稅：繼續(xù)等待數(shù)據(jù)改善、政策催化
　　1H23離島免稅銷售承壓受多因素制約，但中長(zhǎng)期免稅業(yè)回流海外消+擴(kuò)大內(nèi)需的功能未變，當(dāng)前龍頭估值已回落至歷史較低位，2H23重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)政策及供給因素改善。推薦中國(guó)中免、海南機(jī)場(chǎng)，建議關(guān)注王府井、海汽集團(tuán)、海南發(fā)展、上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、百聯(lián)股份。
　　酒店：RevPAR如期修復(fù)，等待周期拐點(diǎn)布局機(jī)會(huì)
　　隨著補(bǔ)償性需求釋放，三大酒店集團(tuán)RevPAR恢復(fù)至疫情前，隨著后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，Q4酒店賽道龍頭在開(kāi)店節(jié)奏恢復(fù)+控費(fèi)成效顯現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)下，或有估值修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)-S、君亭酒店。
　　餐飲：行業(yè)門店止跌回升，關(guān)注強(qiáng)勢(shì)能品牌連鎖化率提升
　　餐飲行業(yè)Q1實(shí)現(xiàn)高反彈后，5月復(fù)蘇力度邊際減弱，部分餐飲品牌在當(dāng)前內(nèi)需疲軟+消費(fèi)降級(jí)形勢(shì)下開(kāi)始探索更優(yōu)商業(yè)模式，隨著加盟/類加盟模式的放開(kāi)，行業(yè)連鎖化率有望持續(xù)提升，推薦九毛九、海倫司、奈雪的茶。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。