>> 銀河證券-輕工制造行業(yè)：基本面底部向上，把握龍頭價值低估-230625
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大小： |
2639KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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家居：需求穩(wěn)步復(fù)蘇，把握龍頭價值低估
1）地產(chǎn)端仍然向好，存量房需求逐步釋放。銷售維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，4月以來邊際有所放緩；竣工在保交樓帶動下快速修復(fù)，未來將對家居需求形成支撐。同時，存量房需求逐步釋放，二手房交易市場存在較大發(fā)展空間，舊房翻新需求將跟隨商品房銷售歷史趨勢快速增長。
2）家居需求持續(xù)復(fù)蘇，看好Q2業(yè)績表現(xiàn)。疫后線下客流明顯復(fù)蘇，前期延期需求得到集中釋放，家居消費穩(wěn)步復(fù)蘇。家居龍頭信心十足，積極推動營銷策劃，對整家套餐內(nèi)容及性價比進行升級，315活動前端銷售訂單反饋表現(xiàn)良好，預(yù)計將于Q2體現(xiàn)至報表端。
3）品類融合提高客單值，整裝拓展空間廣闊。家居龍頭持續(xù)拓展完善產(chǎn)品布局，品類延伸支撐業(yè)績增長，櫥柜系企業(yè)位于裝修順序前端，品類拓展更為順利。同時，整家戰(zhàn)略推動品類協(xié)同，客單價提升效果突出，未來產(chǎn)品升級&品類協(xié)同&空間拓展等仍具備較大空間。定制龍頭持續(xù)加碼整裝渠道，同裝企建立合作，實現(xiàn)流量前置，進而拓展增量空間。
家居估值處于底部，龍頭性價比突出，2023年6月21日，家居用品板塊10年P(guān)E分位點為3.82%，歐派家居/顧家家居上市以來PE分位點為1.06%/4.98%。建議關(guān)注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】、【金牌廚柜】；軟體龍頭【顧家家居】、【慕思股份】。
造紙：漿價降至低位，關(guān)注盈利彈性釋放
1）漿紙系：漿價快速下行，看好高端文化紙&特種紙需求。Arauco 156萬噸、UPM 210萬噸木漿產(chǎn)能均已投產(chǎn)，帶動漿價降至低位。成本下降&需求疲軟，成品紙價格下滑、盈利能力回落。預(yù)計印刷新規(guī)出臺將使教輔教材需求增長10%~20%，且二十大以后黨建刊物需求將逐步釋放，高端文化紙需求有望保持堅挺。同時，特種紙競爭格局優(yōu)良，下游需求穩(wěn)健擴張，有望在漿價下行中實現(xiàn)盈利彈性。
2）廢紙系：需求表現(xiàn)疲軟，靜待經(jīng)濟復(fù)蘇。廢黃板紙價格企穩(wěn)，庫存水平降至歷史低位，預(yù)計后續(xù)將產(chǎn)生補庫需求。瓦楞紙產(chǎn)能增長有限，箱板紙2023年產(chǎn)能增長預(yù)計超10%。同時，終端需求疲軟導(dǎo)致庫存水平維持高位，成品紙價格持續(xù)下滑，盈利能力整體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。
建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽紙業(yè)】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行；房地產(chǎn)銷售及竣工數(shù)據(jù)不及預(yù)期；原材料價格上漲；行業(yè)競爭加劇。
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