>> 國信證券-貨幣政策與流動性觀察：資金面收緊指向信貸回暖-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
大小： |
1543KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志 |
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資金面收緊指向信貸回暖
海外方面，上周（6月19日-6月23日）全球央行的貨幣政策無重大變化。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合預(yù)期，委員會中有2/3的人認(rèn)為今年再次加息兩次是合適的。美聯(lián)儲聯(lián)邦資金利率期貨隱含的7月FOMC加息25bp的可能性約7成(71.9%)，不加息可能性約3成(28.1%)。
國內(nèi)流動性方面，上周（6月19日-6月23日）狹義流動性有所收緊。國信狹義流動性高頻擴(kuò)散指數(shù)較此前一周（6月12日-6月16日）下降0.33至101.52。其中價格指標(biāo)貢獻(xiàn)-122.01%，數(shù)量指標(biāo)貢獻(xiàn)22.01%。價格指數(shù)下降（收緊）主要由上周全周標(biāo)準(zhǔn)化后的同業(yè)存單加權(quán)利率、DR與R加權(quán)利率偏離度（7天/14天利率減去同期限政策利率）和R001總體環(huán)比上行拖累。財政支出大月資金面趨緊，疊加票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率回升，指向6月信貸投放可能回暖。央行上周逆回購超量續(xù)做對數(shù)量指數(shù)形成支撐。除跨季因素外，本周關(guān)注以下因素的擾動：政府債券凈融資預(yù)計轉(zhuǎn)負(fù)（-2207.1億元），同業(yè)存單到期超過5000億元。
央行公開市場操作：上周（6月19日-6月25日），央行凈投放短期流動性資金5620億元。其中：7天逆回購凈投放5620億元（到期500億元，投放6120億元）；14天逆回購凈投放0億元（到期0億元，投放0億元）。本周（6月26日-7月2日），央行逆回購將到期4160億元，其中7天逆回購到期4160億元，14天逆回購到期0億元。截至本周一（6月26日）央行7天逆回購凈投放1550億元，14天逆回購凈投放0億元，OMO存量為7670億元。
上周（6月19日-6月23日），銀行間市場質(zhì)押回購平均日均成交6.97萬億，較前一周（6月12日-6月16日，8.16萬億）降低1.19萬億。隔夜回購占比為71.7%，較前一周（91.2%）降低19.5pct。
債券發(fā)行：上周政府債凈融資1350.4億元，本周計劃發(fā)行2592.9億元，凈融資額預(yù)計為-2207.1億元；上周同業(yè)存單凈融資2012.8億元，本周計劃發(fā)行1022.2億元，凈融資額預(yù)計為-4817.3億元；上周政策銀行債凈融資-97.2億元，本周計劃發(fā)行240.0億元，凈融資額預(yù)計為190.0億元；上周商業(yè)銀行次級債券凈融資22.0億元，本周計劃發(fā)行11.0億元，凈融資額預(yù)計為4.0億元；上周企業(yè)債券凈融資-397.1億元（其中城投債融資貢獻(xiàn)約-40.06%），本周計劃發(fā)行1064.8億元，凈融資額預(yù)計為-2729.7億元。
上周三（6月21日）人民幣CFETS一籃子匯率指數(shù)較前一周五（6月16日）下行0.27至96.49，美元指數(shù)下行0.23至102.09。6月21日，美元兌人民幣在岸匯率較6月16日的7.12上行約770基點(diǎn)至7.19；離岸匯率上行約568基點(diǎn)至7.20。
風(fēng)險提示：需求改善不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。
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