>> 申萬宏源-零售藥店行業(yè)政策點(diǎn)評：藥店門診統(tǒng)籌持續(xù)落地，加速處方外流-230627
| 上傳日期： |
2023/6/27 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張靜含 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
事件。江西省財政廳發(fā)布職工醫(yī)保門診統(tǒng)籌進(jìn)一步優(yōu)化政策，根據(jù)《江西省醫(yī)療保障局江西省財政廳關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化職工醫(yī)保門診統(tǒng)籌有關(guān)政策的通知》，江西省對今年1月1日起施行的職工醫(yī)保門診共計有關(guān)政策進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整：（1）降低起付線。一個自然年度內(nèi)，職工普通門診統(tǒng)籌的起付線由600元降低至300元。（2）提高支付比例。職工普通門診統(tǒng)籌的支付比例提高5個百分點(diǎn)，即：在職人員在一級及以下、二級、三級醫(yī)療機(jī)構(gòu)的支付比例分別為65%、60%、55%；退休人員分別為70%、65%、60%。定點(diǎn)零售藥店的支付比例按照一級及以下醫(yī)療機(jī)構(gòu)支付比例執(zhí)行。（3）提高年度支付限額。在職人員的年度支付限額由1800元提高至2000元，退休人員由2000元提高至3000元。優(yōu)化政策自2023年7月1日起實行。
門診統(tǒng)籌相關(guān)政策陸續(xù)出臺，加速藥店承接處方外流。2023年是“醫(yī)保賬戶改革”落地之年。自2023年2月15日，國家醫(yī)療保障局辦公室發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》之后，全國范圍內(nèi)“門診統(tǒng)籌藥店”落地進(jìn)程大幅提速，包括武漢、長沙、成都等地一大批定點(diǎn)藥店被納入，成為門診統(tǒng)籌藥店?！伴T診統(tǒng)籌藥店”政策落地后，一方面定點(diǎn)藥店可承接更多院外處方市場，藥店相比醫(yī)院門診，在便民度、用戶粘性、可及度等方面具備明顯優(yōu)勢，門診統(tǒng)籌的對接將有望為藥店帶來明顯客流增量，加速處方外流。另一方面也加速藥店頭部集中趨勢，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。
藥店行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部藥房競爭優(yōu)勢逐步凸顯。根據(jù)2022年報數(shù)據(jù)，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市藥房2022年分別新增直營門店1786家/999家/1695家/1009家/1042家，雖然受疫情影響自建門店速度有所放緩，但藥店龍頭整體仍處于加速擴(kuò)張通道。根據(jù)2023年一季報數(shù)據(jù)，截止23年Q1，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳五大藥店的總門店數(shù)量分別達(dá)到10865家/10895家/11231家/9344家/4192家，行業(yè)邁入萬店時代。根據(jù)2021年及2022年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止2022年底，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳的新店及次新門店占當(dāng)期直營門店比例分別為41.0%、33.0%、41.3%、28.4%、49.3%，新增門店將帶來營收的快速增長，以及隨著門店逐步實現(xiàn)盈虧平衡，帶來凈利潤的提升。
投資分析意見：截至2023年6月26日，益豐藥房、老百姓、大參林和一心堂估值PE（TTM）分別為28、21、28和15倍，線下藥店（申萬）指數(shù)的PE（TTM，剔除負(fù)值）的五年歷史分位值為3.8%，行業(yè)估值處于歷史底部水平，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績波動風(fēng)險
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