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核心觀點(diǎn)
　　今年企業(yè)貸款保持高速增長(zhǎng)，工業(yè)利潤(rùn)緩慢修復(fù)。年初以來(lái)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)上行，1-5月累計(jì)新增貸款約8.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)70.5%。但前4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)下降20.6%，降幅緩慢收窄。我們認(rèn)為主要原因在于一季度工業(yè)企業(yè)主動(dòng)降庫(kù)存速度加快、5月PPI同步降幅擴(kuò)大至-4.6%，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)收入同比轉(zhuǎn)負(fù)，拖累利潤(rùn)修復(fù)。不過(guò)，4月份工業(yè)企業(yè)收入累計(jì)增速已轉(zhuǎn)正，去庫(kù)存周期預(yù)計(jì)也已過(guò)半。未來(lái)，隨補(bǔ)庫(kù)周期到來(lái)，工業(yè)企業(yè)收入有望上行，帶動(dòng)工業(yè)利潤(rùn)迎來(lái)修復(fù)拐點(diǎn)。因此，我們?nèi)钥春猛ㄓ迷O(shè)備和工程機(jī)械板塊，關(guān)注專用設(shè)備板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)遇：
　　一、通用自動(dòng)化：需求短期承壓，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升推動(dòng)內(nèi)資龍頭業(yè)績(jī)可期。一季度，受庫(kù)存累積、需求復(fù)蘇較弱等因素影響，工業(yè)自動(dòng)化呈收縮態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模同比下降1.9%至795.0億元，數(shù)控金屬切削機(jī)床、機(jī)器人銷量分別下降7.2%、3.3%至4.8和6.6萬(wàn)臺(tái)。值得注意的是，雖然通用自動(dòng)化整體市場(chǎng)仍顯低迷，但匯川技術(shù)、海天精工、埃斯頓等各行業(yè)內(nèi)資廠商憑借響應(yīng)周期短、服務(wù)效率高等優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，推動(dòng)其銷售維持增長(zhǎng)并跑贏行業(yè)。因此，雖然行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，但各行業(yè)龍頭的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍值得期待。
　　二、工程機(jī)械：國(guó)內(nèi)需求有望企穩(wěn)，出口占比持續(xù)提升推動(dòng)行業(yè)盈利能力修復(fù)。年初以來(lái)地產(chǎn)投資持續(xù)下行，但在專項(xiàng)債提前下發(fā)和使用下，基建投資仍維持高水平，疊加開工率逐漸修復(fù)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求有望企穩(wěn)。與此同時(shí)，隨著海外市場(chǎng)份額持續(xù)提升，今年我國(guó)工程機(jī)械出口仍保持增長(zhǎng)，前5月我國(guó)挖掘機(jī)累計(jì)出口4.8萬(wàn)臺(tái)，占挖機(jī)總銷量比重已提升至51.7%。同時(shí)，以三一、徐工為代表的龍頭海外業(yè)務(wù)毛利率普遍高于國(guó)內(nèi)地區(qū)。因此，隨著海外業(yè)務(wù)收入占比的持續(xù)提升，主要工程機(jī)械企業(yè)的盈利能力有望逐漸修復(fù)。
　　三、專用設(shè)備：關(guān)注光伏設(shè)備、鋰電設(shè)備和半導(dǎo)體設(shè)備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。光伏加工設(shè)備：硅料價(jià)格大幅下跌并傳導(dǎo)至組件，刺激終端需求迎來(lái)爆發(fā)，1-5月我國(guó)累計(jì)新增光伏裝機(jī)61.2GW，同比增長(zhǎng)158%。同時(shí)，隨技術(shù)成熟，今年TOPCon電池有望新增約400GW產(chǎn)能，相關(guān)設(shè)備公司將充分受益。鋰電專用設(shè)備：政策紅利延續(xù)疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋰電設(shè)備終端需求維持高增長(zhǎng)，前5月我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量增長(zhǎng)34.7%至233.5GWh。同時(shí)，海外鋰電池迎來(lái)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)潮，國(guó)內(nèi)部分設(shè)備廠已獲訂單，從而有望支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。半導(dǎo)體設(shè)備：受消費(fèi)電子需求走弱影響，今年全球和我國(guó)半導(dǎo)體銷售額仍大幅減少。不過(guò)，在外圍封鎖加碼下國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)資本開支仍逆勢(shì)高增長(zhǎng)，疊加國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備板塊需求仍有望維持高景氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。海外經(jīng)濟(jì)陷入衰退。