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★美國(guó)是否豐產(chǎn)還需驗(yàn)證，23/24年度全球增庫(kù)存不變
　　目前氣候已經(jīng)轉(zhuǎn)為厄爾尼諾，并可能在北半球冬季逐漸加強(qiáng)。一般情況下厄爾尼諾有利大豆豐產(chǎn)，利空價(jià)格，但仍需以產(chǎn)區(qū)實(shí)際天氣情況及作物長(zhǎng)勢(shì)作為交易依據(jù)。目前美國(guó)經(jīng)歷了堪比2012年的嚴(yán)重干旱，天氣擔(dān)憂(yōu)情況下CBOT大豆明顯上漲。現(xiàn)在去判斷23/24年度南美的產(chǎn)需情況為時(shí)尚早，不過(guò)影響23/24年度全球平衡表的關(guān)鍵絕對(duì)是南美。過(guò)去巴西連續(xù)16年擴(kuò)種大豆，目前大豆相比玉米仍有更好的種植收益，而12-2月的厄爾尼諾有助于讓巴西南部和阿根廷更加濕潤(rùn)。巴西早已超越美國(guó)成為全球最大大豆生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，USDA預(yù)計(jì)巴西23/24年度產(chǎn)量再創(chuàng)新高至1.63億噸，全球大豆期末庫(kù)存升至歷史最高。
　　★國(guó)內(nèi)需求不容樂(lè)觀，仍需關(guān)注供應(yīng)擾動(dòng)
　　生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)但蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)下滑，水產(chǎn)養(yǎng)殖預(yù)計(jì)同比下降。雖然當(dāng)前價(jià)差下豆粕能夠找回此前被菜粕替代掉的需求，但小麥進(jìn)入飼用數(shù)量增多不利豆粕添比。更為重要的是供應(yīng)，可以確定的是直至7月進(jìn)口大豆到港充足，供應(yīng)壓力下豆粕應(yīng)不斷累庫(kù)，但需要留意油廠可能調(diào)節(jié)開(kāi)機(jī)率挺價(jià)以獲得更好的榨利。四季度我國(guó)進(jìn)口大豆來(lái)源國(guó)從巴西轉(zhuǎn)向美國(guó)，而美國(guó)23/24年度單產(chǎn)還面臨諸多不確定性，疊加目前遠(yuǎn)月盤(pán)面榨利不佳，油廠買(mǎi)船積極性不高，四季度進(jìn)口大豆數(shù)量還有待確定。
　　★行情展望
　　6-8月是美豆傳統(tǒng)天氣市，尤其是8月大豆結(jié)莢灌漿期的天氣對(duì)最終單產(chǎn)有決定性影響?？紤]到今年美豆播種進(jìn)度快、未來(lái)1-2周氣象預(yù)報(bào)準(zhǔn)確度較高，推測(cè)8月中是一個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，如果那時(shí)美豆產(chǎn)區(qū)降水良好，意味著期價(jià)不再有上漲動(dòng)能。23/24年度南美豐產(chǎn)時(shí)CBOT大豆將面臨更大壓力?？傮w而言，我們維持豆價(jià)處于下跌周期的觀點(diǎn)不變，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)跟隨外盤(pán)變動(dòng)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)地天氣等