>> 開源證券-巨子生物(2367.HK)重組膠原蛋白領(lǐng)軍者，品牌勢能向上未來成長可期-230628
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 3086KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
黃澤鵬 |
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重組膠原蛋白專業(yè)護(hù)膚龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級
巨子生物是重組膠原蛋白專業(yè)護(hù)膚龍頭，深耕自研生物活性成分構(gòu)筑獨特標(biāo)簽。短期看，兩大核心品牌堅定拓展品類及渠道，疊加2023年深化超頭合作提升品牌勢能，有望加速銷售放量；中長期看，公司品類/品牌矩陣完善、醫(yī)美管線獲批有望貢獻(xiàn)增量，而原料端技術(shù)護(hù)城河也將賦能長期成長。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.86/16.56/21.47億元，對應(yīng)EPS為1.29/1.66/2.16元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為24.1/18.7/14.4倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
重組膠原蛋白原料端有望突破，終端應(yīng)用高景氣空間廣闊
膠原蛋白是一種高潛力天然大分子材料，應(yīng)用場景繁多、市場空間廣闊。我們認(rèn)為，相較于動物源膠原蛋白，重組膠原蛋白具備諸多優(yōu)勢：（1）有望突破行業(yè)原料供給天花板；（2）免疫原性低、生物相容性高；（3）水溶性好、熱穩(wěn)定性高且組分單一，對工業(yè)化生產(chǎn)更友好。從應(yīng)用端看，重組膠原蛋白在敷料、護(hù)膚、醫(yī)美等高景氣領(lǐng)域適用性良好，近年來多家企業(yè)相繼布局形成合力深化消費者教育，未來終端技術(shù)進(jìn)步將進(jìn)一步加速滲透率提升。
深筑原料壁壘、強(qiáng)化運營能力，終端品牌勢能向上未來成長可期
?。?）原料端：創(chuàng)始人深耕重組膠原蛋白領(lǐng)域多年，公司不僅能生產(chǎn)性能優(yōu)異原料，還構(gòu)建了面向多種應(yīng)用場景的自研重組膠原蛋白分子儲備庫；未來公司有望依托專利合成生物學(xué)技術(shù)，進(jìn)一步在稀有人參皂苷等其他生物活性物領(lǐng)域拓展。
?。?）應(yīng)用端：專業(yè)皮膚護(hù)理業(yè)務(wù)有望受益大單品策略、線上渠道轉(zhuǎn)型快速增長，公司兩大核心品牌均處于品牌勢能上升期，2023年有望通過深化超頭合作拉動銷售和品牌力建設(shè)，未來產(chǎn)品/品牌矩陣完善也將繼續(xù)支撐業(yè)務(wù)增長；醫(yī)美管線獲批上市后有望借力已積累渠道資源快速推廣，貢獻(xiàn)可觀增量。（3）渠道&營銷：雙軌銷售策略及對外專業(yè)形象助力構(gòu)建品牌心智；多元化渠道建設(shè)降低公司對經(jīng)銷商依賴，強(qiáng)化自身渠道運營能力保障長期高質(zhì)量發(fā)展。
風(fēng)險提示：消費意愿下行、新品表現(xiàn)不佳、銷售費用失控、業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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