>> 中信期貨-工業(yè)利潤邊際修復，盤面漲跌互現(xiàn)-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 857KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
屈濤,張文 |
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宏觀精要
國內(nèi)宏觀：本周公布工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。1—5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額26688.9億元，同比下降18.8%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入51.39萬億元，同比增長0.1%；產(chǎn)成品存貨6.14萬億元，增長3.2%。從庫存角度來看，5月名義庫存與實際庫存均有所下降，但由于PPI尚處于摸底階段，庫存去化或最早在三季度末完成。從利潤角度來看，剔除低基數(shù)效應(yīng)，工業(yè)企業(yè)利潤兩年復合同比仍在邊際走弱，從-11.48%進一步降至-11.72%，反映內(nèi)生需求不足下工業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境仍不容樂觀。從量、價、利潤率拆分來看，相比4月，5月利潤率有所回升，產(chǎn)量仍對利潤有所支撐，當前價格下滑乃是導致利潤低迷的主要拖累項，需求不足仍是工業(yè)企業(yè)持續(xù)承壓的核心矛盾。分行業(yè)來看，工業(yè)企業(yè)中游行業(yè)受利潤擠壓最為明顯，黑色、燃料加工行業(yè)利潤持續(xù)低迷，下游行業(yè)必選消費企業(yè)相對好于可選消費企業(yè)?？傮w而言，5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)反映目前工業(yè)企業(yè)仍處于主動去庫階段，伴隨降息落地，穩(wěn)增長政策窗口期已至，關(guān)注一攬子政策對居民收入、失業(yè)率以及消費信心的改善程度。對于可能加碼政策，專項債加速發(fā)行、動用結(jié)存限額，以及準財政工具的概率仍然較大，同時若組合拳選擇以消費券、企業(yè)減稅降費等形式刺激消費，降低企業(yè)成本，或能在較短時間內(nèi)對工業(yè)企業(yè)整體經(jīng)營有較好改善。
海外宏觀：美國方面，地產(chǎn)市場繼續(xù)回暖，消費者信心反彈。6月美國咨商會消費者信心109.7（預期103.8，前值102.3），咨商會報告顯示美國消費者信心回彈主要由于預期短期內(nèi)改善，但預期指數(shù)仍然顯示消費者預計未來半年至一年內(nèi)存在衰退概率。5月新屋銷售年化76.3萬戶（預期67.5萬戶，前值68.3萬戶），創(chuàng)2022年2月以來最高。新屋銷售環(huán)比上漲12.2%，為連續(xù)第三個月環(huán)比增長（預期-1.2%，前值4.1%）。美國4月S&P/CS全國房價指數(shù)環(huán)比上漲0.5%，連續(xù)三個月上漲，同比下降0.2%，2012年4月以來首次同比下降。20大城市季調(diào)后房價指數(shù)環(huán)比漲0.91%（預期0.35%，前值0.45%）；美國4月FHFA房價指數(shù)環(huán)比漲0.7%（預期0.5%，前值0.6%）。2022年以來美國地產(chǎn)銷售持續(xù)轉(zhuǎn)冷，造成房價持續(xù)下跌，購屋成本下降至下方臨界值并觸發(fā)需求回歸。同時，由于美國成屋庫存在低位，需求邊際傾向新屋市場，NAHB住房建筑商情緒同步回暖。歐洲方面，德國7月GFK消費者信心指數(shù)繼續(xù)下跌至-25.4，不及市場預期，德國消費者對經(jīng)濟與收入仍保持悲觀預期。
貴金屬：昨日貴金屬仍顯壓力，貴金屬承壓主要來自于美聯(lián)儲鷹派以及對降息時點的進一步延后。我們發(fā)現(xiàn)，目前美國實體經(jīng)濟的領(lǐng)先指標——地產(chǎn)、汽車和制造業(yè)新訂單中的三分之二和領(lǐng)先業(yè)主等價租金的Zillow房屋價值指數(shù)均反彈，這使得短期貴金屬價格受限。
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