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事件:
　　宏川智慧發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的提示性公告：
　　1、廣東宏川智慧物流股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”或“上市公司”）擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)南通御順能源集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南通御順”）及南通御盛能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南通御盛”）全部100%股權(quán)，資金來(lái)源為上市公司自有資金及銀行貸款，不涉及上市公司發(fā)行股份。
　　2、交易完成后，公司將通過(guò)直接持有南通御順和南通御盛100%股權(quán)而間接持有易聯(lián)能源（南通）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“易聯(lián)南通”）100%股權(quán)；
　　3、交易完成后，公司將擁有易聯(lián)南通所有的土地使用權(quán)、碼頭岸線、房產(chǎn)、74座儲(chǔ)罐（罐容總計(jì)約62萬(wàn)立方米）以及前述資產(chǎn)相關(guān)附屬設(shè)施；
　　4、本次交易預(yù)計(jì)將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，目前尚處于籌劃階段，交易協(xié)議和交易方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商。
　　投資要點(diǎn):
　　擬收購(gòu)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加強(qiáng)倉(cāng)儲(chǔ)基地集群效應(yīng)
　　本次收購(gòu)標(biāo)的為南通御順100%股權(quán)和南通御盛100%股權(quán)，核心資產(chǎn)為74座儲(chǔ)罐（罐容總計(jì)約62萬(wàn)立方米）以及前述資產(chǎn)相關(guān)附屬設(shè)施（碼頭岸線286米，碼頭前沿水深常年-15米，可靠泊六萬(wàn)五千噸以下的船舶），該庫(kù)區(qū)具備原油、汽油、煤油、柴油、燃料油、石腦油、基礎(chǔ)油、二甲苯、醇類(lèi)、芳烴、MTBE等28個(gè)石化產(chǎn)品的儲(chǔ)存中轉(zhuǎn)服務(wù)資質(zhì)，整體資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)。
　　根據(jù)我們測(cè)算，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司總罐容將達(dá)406萬(wàn)立方米（按持有比例加權(quán)計(jì)算），較之前增加18.02%。公司此前在南通市場(chǎng)通過(guò)南通陽(yáng)鴻擁有66個(gè)儲(chǔ)罐，約47.5萬(wàn)立方米罐容。本次收購(gòu)對(duì)象是南通陽(yáng)鴻在南通市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，整合完成后南通市場(chǎng)基本被公司壟斷，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題得以解決；公司倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)版圖中的長(zhǎng)三角區(qū)域倉(cāng)儲(chǔ)基地間的集群效應(yīng)也得以加強(qiáng)，綜合實(shí)力進(jìn)一步提升。
　　賬面充裕支撐現(xiàn)金收購(gòu)，預(yù)計(jì)增厚利潤(rùn)0.7億元
　　收購(gòu)價(jià)格方面，目前公告披露信息較少。2013年公司收購(gòu)南通陽(yáng)鴻的儲(chǔ)罐單價(jià)約為1339元/立方米，若以單價(jià)1300-1400元/立方米計(jì)算，本次交易對(duì)價(jià)在8.06-8.68億元。根據(jù)2023年一季報(bào)，公司貨幣資金2.21億元，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款2.05億元，按照1:1配套銀行貸款可以解決資金問(wèn)題，收購(gòu)后公司資產(chǎn)負(fù)債率略有上升。
　　收購(gòu)?fù)瓿珊螅舭凑彰磕旯久苛⒎矫坠奕轄I(yíng)收500元、毛利率65%、凈利率25%、出租率85%計(jì)算，本次收購(gòu)項(xiàng)目并表有望貢獻(xiàn)年化收入2.64億元、毛利1.71億元、凈利0.66億元，占2022年凈利潤(rùn)比重27.15%。
　　收購(gòu)體量超預(yù)期，定價(jià)能力有望提升
　　目前收購(gòu)項(xiàng)目尚處于早期狀態(tài)，收購(gòu)節(jié)奏落地仍有不確定性。
　　此前我們預(yù)期公司今年收購(gòu)體量為30萬(wàn)立方米，本次收購(gòu)面積62萬(wàn)立方米超預(yù)期。同時(shí)南通庫(kù)區(qū)地理位置優(yōu)越、且收購(gòu)可以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，有望持續(xù)提升公司在長(zhǎng)三角地區(qū)的市場(chǎng)份額與定價(jià)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　考慮今年化工景氣度修復(fù)不及預(yù)期，我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)宏川智慧2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為16.48億元、19.65億元與23.38億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.03億元、4.89億元與5.97億元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.45倍、21.83倍與17.87倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期、生產(chǎn)事故、整合并購(gòu)不及預(yù)期、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、重大政策變動(dòng)、大規(guī)模自然災(zāi)害。