>> 德邦證券-德邦基金經(jīng)理系列研究之二：“價值投資+主動量化” ，南華豐匯基金經(jīng)理黃志鋼深耕價值投資理論-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖承志 |
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投資要點：
南華豐匯（基金代碼：015245.OF）業(yè)績大幅跑贏基準：南華豐匯（基金代碼：015245.OF）2022年3月5日起由黃志鋼先生任基金經(jīng)理，截至2023年6月16日，基金經(jīng)理任職以來收益率達23.47%，大幅跑贏比較基準及滬深300指數(shù)。2022年6月以來，該基金備受機構投資者青睞，規(guī)模大幅增長。
“價值投資+主動量化”，南華豐匯深耕價值投資理論：黃志鋼先生認可沃倫·巴菲特的投資理念：“以合理的價格買進優(yōu)秀的企業(yè)”，也在自身的投資策略中貫徹這一理念。經(jīng)過多年的量化研究經(jīng)驗，黃志鋼先生總結出好的量化策略標準。其中，特別強調(diào)了理論性，即策略應具備堅實的理論基礎、反映投資哲學，能形成投資信仰。這也跟黃志鋼先生的價值投資理念相呼應。黃志鋼先生將主動的價值投資理念和主動量化投資相結合，總結了一套投資模型，不僅從數(shù)學推導上證明模型核心公式，也從主觀邏輯上分析了公式中各部分因子背后的邏輯支撐。
長期業(yè)績優(yōu)于基準，月度勝率穩(wěn)健，持有體驗優(yōu)異：基金在年化收益方面，長期看來優(yōu)于偏股混合型基金指數(shù)，且跑贏滬深300指數(shù)；此外，整體看來，基金在滬深300下行時相對于滬深300跌幅更小，表現(xiàn)較為出色。相對層面上，與滬深300相比，基金月度勝率為62.50%；絕對層面上，基金月度正收益概率為68.75%。我們統(tǒng)計自基金經(jīng)理任職以來，滾動平均收益率的分布情況：基金持有30天、90天、180天和365天年化平均收益分別為13.68%、14.91%、6.94%和13.07%。從收益分布看來，持有365天時有較為穩(wěn)定的正收益。
順勢擇股，配置風格轉向小盤價值：任職初期基金經(jīng)理偏好配置中盤成長股；2022年6月以來，基金經(jīng)理先后增加了對小盤成長股、小盤價值股的配置。對比小、中盤成長股與小盤價值股累計收益率可以發(fā)現(xiàn)，2023年小盤價值股整體凈值收益表現(xiàn)要優(yōu)于小盤成長股，說明基金經(jīng)理對于風格決斷有較好的見解，體現(xiàn)了其具備一定風格判斷能力。根據(jù)fama五因子的表現(xiàn)來看，規(guī)模因子和盈利因子暴露明顯，基金偏向小市值和高收益風格，規(guī)模因子和盈利因子給基金帶來了正向收益。結合前文，基金更偏向小盤和高盈利的風格是基金表現(xiàn)優(yōu)秀的原因之一。除了正的規(guī)模因子和盈利因子的解釋以外，未被解釋的特質(zhì)收益和特質(zhì)風險也很顯著，尚有其他風格收益未被發(fā)掘。
權益?zhèn)}位隨市場調(diào)整，整體高位運行，行業(yè)輪動效果佳，2022年以來有多個重倉行業(yè)踩中行業(yè)風口：權益?zhèn)}位整體保持穩(wěn)定高倉位，歷史來看會視市場行情對倉位及持股集中度做一定調(diào)整。自基金經(jīng)理任職以來傾向于重點配置中游制造、TMT和下游消費板塊，從中信一級行業(yè)來看，2022年底基金重點配置了輕工制造（11.26%），通信（8.74%）和計算機（7.64%）。其中，屬于TMT板塊的通信、計算機今年以來均漲勢較好。另外，今年以來漲幅最高的傳媒行業(yè)在2022年底配置占比為5.11%，排名第八。2022年底基金行業(yè)配置較好地踩中了行業(yè)風口。
風險提示：宏觀經(jīng)濟變化風險；新冠疫情惡化對全球宏觀經(jīng)濟帶來負面影響；政策環(huán)境超預期變動風險，指數(shù)系統(tǒng)性下跌風險。
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