>> 浙商證券-青島港(601298)事件點評報告：籌劃重大資產(chǎn)重組停牌，推進(jìn)整合有望增厚利潤-230629
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
大小： |
705KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹,黃安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
青島港擬發(fā)行股份及現(xiàn)金購買日照港集團(tuán)、煙臺港集團(tuán)部分資產(chǎn)。隨著山東省港口整合推進(jìn)，預(yù)計青島港核心地位得到進(jìn)一步凸顯，且有望在新增資產(chǎn)注入后延續(xù)優(yōu)秀經(jīng)營經(jīng)驗，深化省內(nèi)協(xié)同。其中，高盈利的液體散貨業(yè)務(wù)預(yù)計隨著重組完成大幅擴(kuò)張，帶動公司利潤增厚。
事件：青島港發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項的停牌公告，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買以下資產(chǎn)：
來自日照港集團(tuán)：
日照港油品碼頭有限公司（油品公司）100%股權(quán)、
日照實華原油碼頭有限公司（日照實華）50%股權(quán)、
日照港融港口服務(wù)有限公司（日照港融）100%股權(quán)。
來自煙臺港集團(tuán)：
煙臺港股份有限公司（煙臺港股份）67.56%股權(quán)、
煙臺港集團(tuán)萊州港有限公司（萊州港）60%股權(quán)、
山東聯(lián)合能源管道輸送有限公司（聯(lián)合管道）53.88%股權(quán)、
煙臺港航投資發(fā)展有限公司（港航投資）64.91%股權(quán)、
煙臺港運營保障有限公司（運營保障公司）100%股權(quán)。
港口整合推進(jìn)，深化省內(nèi)協(xié)同
資產(chǎn)梳理：進(jìn)一步凸顯青島港核心地位。山東港口集團(tuán)擁有青島港集團(tuán)、日照港集團(tuán)、煙臺港集團(tuán)、渤海灣港集團(tuán)四個港口集團(tuán)，發(fā)展格局以青島港為龍頭，日照港、煙臺港為兩翼，渤海灣港為延展。本次重組后，預(yù)計日照港集團(tuán)、煙臺港集團(tuán)旗下的部分重要港口服務(wù)預(yù)計注入青島港，凸顯青島港龍頭地位。
業(yè)務(wù)：有望復(fù)制優(yōu)秀經(jīng)營經(jīng)驗，深化省內(nèi)協(xié)同。日照港、煙臺港后方腹地與青島港部分重合，干散貨、液體散貨存在一定同業(yè)競爭。上述相關(guān)資產(chǎn)主要包含日照港液體散貨業(yè)務(wù)以及煙臺港旗下港口業(yè)務(wù)，其中煙臺港以干散貨、液體散貨為主要貨種，重組后預(yù)計進(jìn)一步消解相關(guān)同業(yè)競爭，深化業(yè)務(wù)協(xié)同。
高盈利液體散貨業(yè)務(wù)擴(kuò)張，有望增厚利潤
在本次重組的擬購買資產(chǎn)中，日照港集團(tuán)旗下油品公司、日照實華主營液體散貨業(yè)務(wù)，2022年日照港實現(xiàn)液體散貨吞吐量0.82億噸；煙臺港集團(tuán)旗下煙臺港股份以油品為重要貨種之一，萊州港以油品為主要貨種，聯(lián)合管道主要負(fù)責(zé)油品管道運輸業(yè)務(wù)，2021年煙臺港實現(xiàn)液體散貨吞吐量0.52億噸。
業(yè)務(wù)擴(kuò)張：考慮到青島港2022年液體散貨吞吐量實現(xiàn)1.12億噸，預(yù)計重組完成后，公司液體散貨業(yè)務(wù)規(guī)模大幅擴(kuò)張，進(jìn)一步受益于煙臺裕龍島等山東省新增煉化項目帶動的增量需求。
利潤增厚：公司液體散貨分部在各業(yè)務(wù)分部中的凈利潤份額最高，且盈利能力較強(qiáng)。2022年，公司液體散貨分部凈利潤實現(xiàn)18.96億元，占比為36.12%；并表業(yè)務(wù)毛利率以62.12%超公司綜合毛利率30.67個百分點；參股公司毛利率高達(dá)52.86%，液體散貨業(yè)務(wù)擴(kuò)張預(yù)計帶動公司利潤增厚。
盈利預(yù)測與估值
暫不考慮本次重大重組情況，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為50.84億元、57.40億元、64.68億元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE分別為8.9、7.9、7.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
重大重組推進(jìn)不及預(yù)期；港口整合、業(yè)務(wù)協(xié)同不及預(yù)期。
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