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市場及策略回顧
　　美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息得到驗(yàn)證，美元指數(shù)回落，外資回流。即便美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)仍偏鷹，但美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際下修是客觀事實(shí)。預(yù)測(cè)2024年美失業(yè)率或升至6.5%，“硬著陸”或不可避免，2024年美降息壓力不小。
　　七月觀點(diǎn)
　　美國6月議息會(huì)議後，聯(lián)邦基金利率期貨隱含的加息概率顯示，7月再加息25bp已經(jīng)是大概率。根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性及泰勒規(guī)則定量分析，2023年下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息50BP的空間是充足的，2024年降息空間可能超市場及美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前預(yù)期。2023年美元韌性或持續(xù)，關(guān)注2024年美元、美債利率超預(yù)期下行。展望至年底，隨著中國居民收入的持續(xù)改善，以及中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期展望恢復(fù)，中美利差收窄令資本趨於回流，預(yù)計(jì)人民幣兌美元年底可回到6.9-7.0的區(qū)間範(fàn)圍內(nèi)。
　　中國方面，逆回購和MLF降息落地，政策寬鬆迎來關(guān)鍵驗(yàn)證。穩(wěn)增長政策能夠緩和中短期經(jīng)濟(jì)增長壓力，基建、製造業(yè)投資、出口可能短期仍有韌性，但遠(yuǎn)期均有下行空間。我們維持7月至8月有一次“中性降準(zhǔn)”25bp操作的判斷。下半年經(jīng)濟(jì)“N型復(fù)甦”向上改善的第三階段仍可期待。
　　7月政治局會(huì)議及預(yù)計(jì)於秋季召開的三中全會(huì)，將是重要的政策觀察窗口。當(dāng)前到7月中旬，是政策布局的核心窗口，也是股市反彈阻力較小的窗口。市場結(jié)構(gòu)輪動(dòng)的重點(diǎn)，還是關(guān)鍵主題+核心資産等長久期資産。
　　投資策略及配置
　　中期展望，內(nèi)需復(fù)甦力度溫和是大概率，海外衰退仍是方向，需求改善的彈性和持續(xù)性有限。市場向上彈性最終還是來自於主題行情。我們明確提示，關(guān)注兩大投資主線: (1)數(shù)字經(jīng)濟(jì)第三波行情; (2)央企價(jià)值重估政策布局從未動(dòng)搖，估值提升仍有空間。
　　資產(chǎn)配置策略方面，統(tǒng)計(jì)每輪加息周期過程中暫停加息時(shí)點(diǎn)到下次加息啓動(dòng)前期間的大類資産表現(xiàn)。美元資産整體偏強(qiáng)，黃金勝率偏低。對(duì)於固定收益策略，由於接近聯(lián)儲(chǔ)局緊縮週期的尾聲，因此偏向中存續(xù)期的債券，因其收益率目前甚具吸引力。