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事件：北京時(shí)間2023年6月29日凌晨4:30，美光發(fā)布FY2023 Q3（對(duì)應(yīng)自然年2023年3月-5月）財(cái)報(bào)，公司認(rèn)為周期低位已過，或?qū)⒂瓉磉呺H改善。
　　核心要點(diǎn)
　　美光結(jié)束連續(xù)三季度的營收環(huán)比下滑，Q3營收環(huán)比微增，虧損幅度有所收斂。公司FY2023Q3營收37.52億美元( QoQ+2%/YoY -57%),位于先前指引上限。GAAP下，毛利潤虧損6.68億美元(前季-12.06億美元)，經(jīng)營虧損17.61億美元(前季-23.03億美元)，經(jīng)營利潤率-46.9%(前季-62.4%)，凈虧損18.96億美元(前季-23.12億美元)。公司專注于庫存管理和控制供應(yīng)，根據(jù)公司法說會(huì)信息，近期將DRAM和NAND晶圓開工率進(jìn)一步減少至接近30%，預(yù)計(jì)減產(chǎn)將持續(xù)到2024年。
　　業(yè)績(jī)拆分：分產(chǎn)品來看：DRAM收入26億美元（QoQ-2%）；NAND收入10億美元（QoQ+14%）；分應(yīng)用來看：計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入13.89億美元（QoQ+1%/YoY-64%）,嵌入式業(yè)務(wù)9.12億美元（QoQ+5%/YoY-36%）；手機(jī)業(yè)務(wù)8.19億美元（QoQ-13%/YoY-58%）;存儲(chǔ)業(yè)務(wù)6.27億美元（QoQ+24%/YoY-53%）。
　　數(shù)據(jù)中心需求改善，PC和手機(jī)客戶庫存水位已近正常：1）數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)：本季銷售環(huán)比有所復(fù)蘇，云和企業(yè)業(yè)務(wù)的收入連續(xù)增長(zhǎng)。AI推動(dòng)下，HBM需求強(qiáng)勁；2）PC市場(chǎng)：公司預(yù)測(cè)2023年P(guān)C銷量將同比下降兩位數(shù)百分比，PC客戶預(yù)計(jì)將在2024年初逐步從DDR4向DDR5過渡。3）手機(jī)市場(chǎng)：公司預(yù)計(jì)2023年手機(jī)銷量將同比下降中個(gè)位數(shù)百分比。隨著終端客戶為下半年新機(jī)發(fā)售準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)下季度手機(jī)營收將環(huán)比增長(zhǎng)。4）汽車&工業(yè)市場(chǎng)：在非內(nèi)存半導(dǎo)體供應(yīng)放松、客戶庫存水平正常化以及單車存儲(chǔ)容量增加的推動(dòng)下，2023年下半年汽車存儲(chǔ)需求將出現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　 Q4及未來展望：預(yù)計(jì)FYQ4營收39±2億美元，毛利率（10.5%）±2.5%；中國網(wǎng)信辦影響仍不明朗，預(yù)計(jì)影響在Q4顯現(xiàn)；DDR5出貨占比預(yù)計(jì)于1Q24超過DDR4，領(lǐng)先行業(yè)；HBM324年初量產(chǎn)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)可觀收入。
　　投資建議
　　定價(jià)趨勢(shì)正在改善：美光FY23Q3價(jià)格（ASP）：DRAMQoQ -10%，NANDQoQ -15%；國內(nèi)模組廠價(jià)格低點(diǎn)顯現(xiàn)，TLC顆粒六月合約價(jià)較三月已有上升趨勢(shì)，右側(cè)交易初步顯現(xiàn)。
　　庫存水位已趨健康，新應(yīng)用帶來增長(zhǎng)空間：分銷商庫存目前接近正常水平，下游PC和手機(jī)庫存改善，下半年傳統(tǒng)旺季高端手機(jī)存儲(chǔ)有望推動(dòng)市場(chǎng)需求增加。AI大型模型持續(xù)推動(dòng)對(duì)內(nèi)存容量需求增加，傳統(tǒng)服務(wù)器有望隨新平臺(tái)發(fā)布需求逐步向上。
　　建議關(guān)注：1）朗科科技：韶關(guān)國資控股企業(yè)，深度受益于粵港澳數(shù)據(jù)中心節(jié)點(diǎn)韶關(guān)項(xiàng)目落地；2）兆易創(chuàng)新：NOR flash國內(nèi)第一全球第三；DRAM打開成長(zhǎng)空間；3）聚辰股份：EEPROM領(lǐng)域積累深厚，與瀾起合作開發(fā)SPD，受益DDR5滲透率提升；4）瀾起科技：接口芯片龍頭，深度受益DDR5迭代浪潮；5）普冉股份：加速布局大容量NORFlash，EEPROM持續(xù)拓展；6）東芯股份：中小存儲(chǔ)容量領(lǐng)軍，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)格局良好；7）深科技：存儲(chǔ)封測(cè)龍頭，合肥長(zhǎng)鑫主力封測(cè)供應(yīng)商，后續(xù)國產(chǎn)HBM有望由合肥長(zhǎng)鑫供應(yīng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能削減效果不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期、DDR5滲透率不及預(yù)期、國產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期。