>> 中銀證券-6月PMI數(shù)據(jù)點評：生產(chǎn)回升帶來“弱修復(fù)”-230630
| 上傳日期： |
2023/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
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此報告為加密報告 |
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生產(chǎn)回升帶來“弱修復(fù)”?！叭臁鼻袚Q動能仍顯不足。建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)需求仍處于收縮區(qū)間。
6月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.0%，較5月回升0.2個百分點，制造業(yè)景氣度仍處于收縮區(qū)間。著眼各細(xì)分項，6月新訂單指數(shù)48.6%，較5月回升0.3個百分點，新出口訂單較上月繼續(xù)回落0.8個百分點至46.4%；生產(chǎn)指數(shù)實現(xiàn)50.3%，較5月回升0.7個百分點，重返擴(kuò)張區(qū)間；原材料庫存指數(shù)47.4%，較5月繼續(xù)下滑0.2個百分點；從業(yè)人員指數(shù)為48.2%，較5月繼續(xù)下滑0.2個百分點；供貨商配送時間指數(shù)為50.4%，較5月小幅下降0.1個百分點。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)實現(xiàn)53.4%，較5月下降0.7個百分點。
生產(chǎn)回升帶來“弱修復(fù)”。從供給端看，6月生產(chǎn)指數(shù)重返擴(kuò)張區(qū)間，支撐當(dāng)月PMI指數(shù)小幅回升。但此次生產(chǎn)回升僅為“弱修復(fù)”，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿仍待回溫。首先，6月制造業(yè)企業(yè)采購意愿延續(xù)弱勢，6月采購、進(jìn)口指數(shù)分別為48.9%和47.0%，較5月分別繼續(xù)下降0.1和1.6個百分點，企業(yè)整體生產(chǎn)意愿仍較弱勢。其次，6月從業(yè)人員指數(shù)較5月繼續(xù)下探，制造業(yè)生產(chǎn)活動有待進(jìn)一步修復(fù)。
需求指標(biāo)仍處于收縮區(qū)間。6月新訂單指數(shù)小幅回升0.3個百分點，但仍維持在榮枯線以下。弱外需仍在影響總需求表現(xiàn)，6月新出口訂單繼續(xù)下降0.8個百分點；6月新訂單指數(shù)的回升動力，應(yīng)主要來自內(nèi)需。
“去庫”切換動能仍顯不足。從產(chǎn)成品庫存的觀測指標(biāo)看，6月制造業(yè)出廠價格實現(xiàn)43.9%，較5月回升2.3個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)繼續(xù)下降2.8個百分點。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，且6月內(nèi)需有所回升，制造業(yè)產(chǎn)成品“去庫”出現(xiàn)一定由“主動”向“被動”切換的跡象，但切換動能仍顯不足。
消費端是6月需求回暖的主要動力，“6.18”、端午假期等季節(jié)性因素，疊加部分行業(yè)季末沖量推升消費表現(xiàn)。從具體產(chǎn)業(yè)看，6月紡織服裝、農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)新訂單指數(shù)較5月均有上升，假期、換季因素對相關(guān)消費有所提振。汽車新訂單指數(shù)明顯反彈，較5月上升超過20個百分點，或與車企季末沖業(yè)績有關(guān)。
值得一提的是，6月中游機(jī)械類行業(yè)新訂單指數(shù)較5月均有下滑，通用設(shè)備、專用設(shè)備新訂單指數(shù)下滑均超10個百分點。裝備制造業(yè)下游需求不足，或與年內(nèi)持續(xù)弱勢的地產(chǎn)投資有關(guān)；而月內(nèi)高溫天氣或也對項目施工有所干擾。著眼下半年，需求是“去庫”切換的關(guān)鍵動能，“擴(kuò)內(nèi)需”亟待財政政策發(fā)力“補(bǔ)短板”。
6月非制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回落，但維持在擴(kuò)張區(qū)間。6月非制造業(yè)PMI指數(shù)53.2%，較5月繼續(xù)下行1.3個百分點。從需求端看，6月新訂單指數(shù)為49.5%，與上月持平，仍為年內(nèi)最低水平；外部需求也有回落，新出口訂單指數(shù)實現(xiàn)49.0%，較上月繼續(xù)下降0.7個百分點。供給端表現(xiàn)仍較弱勢。6月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實現(xiàn)46.8%，較5月下降1.6個百分點；供應(yīng)商配送指數(shù)實現(xiàn)51.9%，與5月持平。建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)需求仍處于收縮區(qū)間。
風(fēng)險提示：海外衰退風(fēng)險；地緣關(guān)系的不確定性。
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